国金证券-行业择时及指数基金（含ETF）配置月报：2022年1月期-220112

《国金证券-行业择时及指数基金（含ETF）配置月报：2022年1月期-220112（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-行业择时及指数基金（含ETF）配置月报：2022年1月期-220112（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

A股市场不同行业轮动现象比较显著，热门行业的持续性强度有限，尤其是近年来轮动切换的节奏更是进一步加快，研究一套对未来行业横截面收益有预测作用的模型具有必要性。

行业结构性分化的原因有多种：一方面，不同行业对宏观经济的敏感性不同；另一方面从行业产业链数据、行业基本面来看，行业自身产业周期景气度变化也会导致收益出现波动；另外，市场资金情绪、分析师预期、北向资金行为都会对短期走势带来影响。

我们的行业轮动研究框架从结构上将分为上层宏观环境因素、中层行业产业链传导、底层行业多因子，多维度来搭建行业轮动框架。

本文所阐述框架为该系列的第一部分，主要讨论如何利用行业基本面、行业价量因子、分析师预期因子、市场情绪因子等来构建底层的轮动框架。

我们每个月从近三十个行业中选取九个行业（近三分之一）进行等权配置，同时指数基金尤其是ETF产品近年来不断丰富也使得该行业轮动策略有可实现途径。

模型回测显示，该策略2016年以来多空收益的年化达到12.84%，波动率8.82%，夏普1.45，最大回撤11.3%。

行业多头减等权基准（所有行业等权）的年化收益7.37%，夏普比率6.9。

相对而言，相对而言过去几年策略在2018、2021年底出现较大回撤，其他时间段较为稳定。

12月份行业轮模型动结果推荐的行业为轻工制造(8.88%)、家用电器(6.68%)、采掘（4.5%）、计算机（1.62%）、钢铁（1.57%）、电子（1.13%）、机械设备（0.44%）、化工(0.05%)、有色金属（-6.21%）等。

截至12月31日模型优选的行业为家电、公用事业、钢铁、轻工、煤炭、电力设备、石油化工、计算机、食品饮料、建筑装饰。

落实到ETF及指数基金组合配置层面，通过测算被动股票型指数基金（含ETF）全部目标跟踪指数与优选得到的家电、公用事业、钢铁、轻工、煤炭、电力设备、石油化工、计算机、食品饮料、建筑装饰等10个行业指数的相关系数，初步筛选出相关程度较高的行业主题指数。

进而从跟踪这些行业主题指数的被动股票型指数基金中，优选跟踪误差、相关系数均具备优势的品种，同时从产品流动性角度出发，综合考虑基金规模和日均成交额等指标，最终我们筛选出如下基金构成等权重组合。

经测算，截至2021年12月31日，近五年来该指数型基金等权组合相对于10个行业等权指数的年化跟踪误差为5.19%，跟踪偏离度日均值0.23%，很好地复制了行业指数表现。

风险提示：本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。

未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。