国金证券-华友钴业-603799-Q4业绩超预期，一体化持续推进-220112

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事件公司1月11日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现净利润37亿元42亿元，同比增长217.64%-260.56%。

2021年前三季度实现净利润24.70亿元，同比增长267.66%。

评论Q4业绩超预期，盈利能力提升。

2021Q4单季度实现净利润12.3亿元-17.3亿元，业绩超出预期。

年末钴价49.5万元/吨，Q4上涨25%；年末铜价9692美元/吨，Q4上涨6%。

2021年锂电材料需求持续高景气，公司高端化、一体化经营战略成效显著，前驱体、正极材料等产品产销量增加，产品销售价格持续增长，盈利水平显著提升。

“资源+前驱体+正极”产业链布局逐渐成型。

华越年产6万吨镍、7800吨钴湿法项目已成功产出第一批产品并检测合格。

华科4.5万吨火法项目、华飞12万吨湿法镍项目进展顺利，将于2022-2023年逐步投产。

前驱体分别与容百科技、当升科技、孚能科技签订战略合作协议，计划供货量合计超过60万吨。

正极材料扩充磷酸铁锂业务，收购圣钒科技并规划7.5万吨/年产能，与兴发集团合作投资建设50万吨/年产能。

收购Arcadia锂矿，一体化战略再下一城。

根据2021年12月22日公告，公司拟通过子公司华友国际矿业以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司100%的股权及关联债权，获得津巴布韦Arcadia锂矿100%权益。

Arcadia锂矿锂资源量190万吨LCE，品位1.06%；锂储量124万吨LCE，品位1.19%。

项目规划年产14.7万吨6%锂辉石精矿和11.8万吨4%透锂长石精矿，建设期2年，精矿现金成本357美金/吨。

盈利预测&投资建议根据公司2021年业绩预告与一体化项目布局进展情况，分别上调公司21-23年归母净利润34%、49%、71%至37.34亿元、47.22亿元、57.72亿元，对应EPS分别为3.06元、3.87元、4.73元，对应PE分别为36倍、29倍、23倍。

维持“买入”评级。

风险提示金属价格大幅波动；新项目达产进度低于预期；商誉减值风险。