中信证券-瑞可达-688800-投资价值分析报告：连接器龙头，新能源车+5G双轮驱动-220112

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瑞可达是国内连接器龙头，凭借在新能源车高压连接器和5G基站板对板射频连接器领域领先的技术水平、更好的成本控制、更快的响应能力和更深的客户绑定，逐步打破海外垄断的旧有市场格局，有望不断提升全球竞争力和份额。

公司目前与美国T公司、蔚来汽车、宁德时代、中兴通讯等头部客户深度合作，原有客户的快速发展和新客户的拓展，预计将推动公司业绩持续高增长。

我们给予公司2023年58倍PE，对应目标价160元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍公司概况：国内连接器龙头，新能源车+5G双轮驱动。

瑞可达成立于2006年，深耕连接器领域十五年，主要专注于以5G基站板对板射频连接器为代表的通信连接器、以高压和换电连接器为代表的新能源车连接器。

在新能源车领域，公司与美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、宁德时代等深入合作；在通信领域，公司板对板射频连接器在中兴通讯的市占率超70%，并于2021年取得爱立信、诺基亚、三星的供应商资格。

2021年前三季度公司收入6.0亿元，归母净利润0.7亿元，分别增长31.93%和16.11%。

未来，伴随新能源车渗透率持续提升、全球5G建设逐步推进，公司的连接器业务趋势向好。

▍行业分析：连接器空间广阔，新能源车与5G带来行业变革。

1）连接器行业：规模大、品类多，国内企业有望在新能源车与5G领域超车。

2020年全球连接器市场需求规模为784亿美元，汽车和通信是最大的两个细分领域，份额分别为22%和21%。

连接器行业竞争充分，以泰科、莫仕、安费诺为代表的海外龙头具备先发优势。

然而，伴随中国5G技术全球领先、国内新能源车产业引领全球，国内连接器企业凭借技术、成本、快速响应优势，在通信和新能源汽车连接器领域加速突破。

2）新能源车连接器：汽车电动化促产业变革，国产龙头快速崛起。

汽车电动化带来高压、高速、换电连接器的广泛需求，国内连接器厂商在新赛道上迎来赶超海外龙头的黄金发展机遇。

根据中汽协的数据，国内新能源车渗透率由2020年的5.4%快速提升至2021年11月的17.8%。

新能车销量爆发叠加汽车电动化对连接器单车价值量的显著提升，以瑞可达为代表的国产连接器龙头快速崛起、迎高速发展机遇。

3）通信连接器：5G带动技术升级，长期空间广阔。

5G基站采用MassiveMIMO技术及波束赋形技术，从而使得天线通道数与设计复杂度增加、技术迭代速度加快、板对板射频连接器需求显著提升。

我们认为未来运营商资本开支有望保持平稳，国内5G基站建设将稳步推进，预计到2024年我国累计建成5G基站400万个；此外，伴随海外5G建设逐步推进，全球通信连接器长期空间广阔。

▍公司优势：全方位优势凸显，充分享受行业变革红利。

1）技术优势：核心技术持续迭代，高压连接器+5G板对板射频连接器技术引领行业。

瑞可达自2012年开始涉及新能源汽车高压连接器研发，自2015年开始进行5G板对板射频连接器的预研，当前公司核心产品已开发三代，产品性能与泰科、安费诺、灏讯、罗森伯格等国内外企业指标基本趋同，公司在新能源车高压连接器、5G基站板对板射频连接器领域技术引领行业。

2）客户优势：绑定核心优质客户，先发优势显著。

新能源车连接器领域：公司已为美国T公司提供近100余款产品，并成为蔚来汽车三款主力车型的核心供应商，在换电领域与蔚来深度合作。

公司新能源车领域客户还包括上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等。

通信领域：公司是中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等企业板对板射频连接器一级供应商，公司该产品在中兴通讯的市占率超70%。

3）快速响应与成本优势：服务响应能力良好，具备完善供应链。

公司组织扁平化、管理平行化的企业架构体系与高度垂直的供应链体系有助于公司打造快速响应的核心竞争力。

4）产能优势：产能利用率高，募投带动产能再上新台阶。

公司募投项目建成后将新增年产1,900万套通信连接器、160万套新能源汽车连接器的生产能力，产能将分别提升46%和23%。

▍风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。

▍投资建议：瑞可达是国内连接器龙头，凭借在新能源车高压连接器和5G基站板对板射频连接器领域更优的技术水平、更好的成本控制、更快的响应能力和更深的客户绑定，有望打破海外企业垄断的旧有市场格局，在新能源车与5G带来的连接器行业变革中充分受益。

公司目前与中兴通讯、美国T公司、蔚来汽车、宁德时代等客户深入合作，在新能源车+5G连接器双轮驱动下，公司业绩有望维持高速增长。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.15亿/1.93亿/2.99亿元，对应EPS预测分别为1.06/1.78/2.77元。

参考可比公司估值水平，考虑到瑞可达在5G基站板对板射频连接器、新能源车高压连接器领域的领先地位，给予公司估值溢价。

给予公司2023年58倍PE，对应目标价160元。

首次覆盖，给予“买入”评级。