远东资信-2021年第四季度信用债违约分析：新增债券违约率大幅下降，关注房企展期债券后续状态-220112

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摘要2021年第四季度共有9只债券新发生违约，违约时的债券余额合计59.78亿元，涉及的违约主体共有9家，其中2家为首次违约主体。

2021年第四季度（简称“第四季度”）新增违约债券只数和金额规模较上一季度均大幅下降。

第四季度违约主体地域和行业分布分散，发行时评级为AA+级的违约主体占比较高，为44.44%。

第四季度，新增违约债券只数和金额规模较低，且较2021年第三季度大幅下降；在第三季度没有新增国企违约债券的基础上，第四季度违约国企新增主体和债券违约率环比均较三季度有所上升；受第三季度的民企违约率偏高的基数因素影响，第四季度违约民企新增主体和债券违约率环比均有所下降。

国有企业新增主体和债券违约率较上一季度分别上升0.02和0.01个百分点；民营企业新增主体和债券违约率较上一季度分别下降0.62和1.63个百分点。

第四季度2家首次违约主体没有明显的行业集中性。

我们研究发现，近期债券违约的原因包括盈利能力大幅下降、短期债务规模大以及再融资困难等。

我们从2家企业违约事件中得到的思考与启示有：（1）关注企业盈利能力大幅下降的情况。

企业的盈利能力反映了企业的经营状况，也是长期获取稳定经营性现金流的基础和前提。

如果企业盈利能力长期、持续的下降，说明企业的自身“造血”能力不足，企业现金流面临压力；（2）关注债务长期保持较大规模和短期债务结构情况。

企业的经营性现金流基本无法长期、有效覆盖其短期债务，经营性现金流净额甚至为负，反映出企业债务违约风险较大；（3）关注企业股权抵质押比例过高和负面事件等带来的再融资困难情况。

融资渠道的可获性与畅通性是衡量一个公司再融资能力的重要因素之一。

公司的再融资能力受到公司负面舆情的影响，一家公司如果前期存在较多合同纠纷、银行垫款未偿还的情况，说明公司的信用情况欠佳，未来银行借款或公开市场融资的能力可能会受到影响。

公司融资不足也会影响公司生产经营，导致公司盈利能力下降。