华西证券-天邑股份-300504-业绩预告超预期，智慧家庭需求快速提升-220112

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1.事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.75亿元-1.90亿元，同比增长58.83%-72.45%；预计实现扣非归母净利润1.55亿元-1.70亿元，同比增长67.61%-83.83%。

2、三千兆时代（5G+10GPON+WiFi6），运营商相关终端及设备需求快速增长，拉动公司业绩增长在“双千兆”网络行动下，大力推进固定宽带网络千兆升级，三大运营商智慧家庭业务分别保持26%、37%和38%的高速增长，在家庭带宽升级、家用Wi-Fi普及升级和智慧家庭产品的不断渗透下，相关终端及设备需求快速增长。

2021年运营商智慧家庭计划较为激进，终端招标采购量加大：中国移动2020-2021年家庭网关集采，要求支持WiFi6功能的网关设备需求量为1000万台；中国电信2021年家庭网关集采，其中要求支持WiFi6的网关设备要求量超过1400万台。

按照目前家庭网关平均价格150元计算，我们预计2021年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100亿元。

伴随运营商对宽带网络终端产品市场需求持续回暖，公司连续超过6个季度实现单季度收入环比正增长；费用稳健增长，持续较高研发投入，加大小基站等产品投入。

根据公司2022年1月6日最新公告，公司中标中国移动2022年2022-2023年智能家庭网关产品集采项目，整体金额约3.28亿元，有望持续推动公司业绩增长。

3、5G及VR新产品陆续成熟，未来成长可期1）5G领域：目前公司在5G领域的主要产品有5G小基站和5GCPE，5G小基站产品已完成运营商测试，具备向客户供货能力，为后续云小站产品的成熟推广奠定基础。

2）投资布局VR/AR领域，公司的VR终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格;投资AR上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为AR领域进行技术储备。

4、投资建议考虑到公司目前5G小基站等新产品布局以及WiFi6、10GPON产品放量，维持营收预测不变调整2021年EPS，预期公司2021-2023年营收分别为23.7/28.6/34.6亿元，每股收益分别为由0.61/0.78/0.92元调整为0.67/0.78/0.92元，对应2022年1月11日20.81元/股收盘价，PE估值为25.8/22.2/18.6倍，维持“增持”评级。

5、风险提示WiFi6、10GPON产品价格竞争激烈，毛利大幅下滑；5G小基站等新产品客户采购规模较小低于市场预期。