西南证券-天坛生物-600161-业绩符合预期，研发工作持续推进-220111

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事件：公司公布]2021年业绩快报，2021年实现营业收入41.1亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长19.5%。

收入全年逐季增加，基数效应导致季度间同比增速差异较大。

分季度来看，2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元，分别同比增长11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%；各季度归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元，分别同比增长15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。

Q3-Q4同比增速差异较大，主要系去年三季度基数较高所致。

公司整体盈利能力保持稳定，2021年归母净利润/营业收入的比例为18.6%，同比增加0.02pp。

全年业绩实现稳健增长，主要系产品销量增加，以及对成都蓉生的增资等原因所致。

研发工作持续推进。

公司全面推进新品种的研发工作，多个项目全年取得阶段性研发成果。

2021年12月，成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告；人凝血因子Ⅷ于2021年9月获批上市；2021年9月，静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）获批开展临床试验；2021年3月，皮下注射人免疫球蛋白（注射液）、重组人凝血因子Ⅶa分别获批开展临床试验。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年EPS分别为0.57元、0.71元、0.83元，对应估值分别为55倍、45倍、37倍。

考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。