财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告：持续跟踪疫情复苏态势，重点关注龙头成长-220111

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本月观点：1）医美：政策红利下龙头企业加速海南布局，行业供给持续优化。

医美上游药械厂商通过海南加速国内注册进程，研发、资质壁垒优势凸显，未来有望持续受益于医美市场的合规化发展，政策趋严将加速行业头部化、合规化，利好行业长期发展，在透明质酸、肉毒素、再生材料三大领域有产品管线布局的行业龙头将驱动医美供给侧的升级迭代，继续推荐合规上游药械龙头爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：大盘12月增速承压，功效护肤时代下行业发展以产品驱动为核心。

双十一大促活动虹吸效应叠加多平台分流影响，2021年12月天猫淘宝美妆大盘增速承压，2022年起行业监管趋严，促使化妆品行业进入理性发展阶段，泛功能性护肤品赛道上的优质国货、大众护肤品赛道上具备市场化产品开发能力的头部企业，将共同推动供给侧由流量驱动变产品驱动，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）；3）免税：元旦假期离岛免税热度延续，新店开业+国内疫情企稳预期驱动边际增长。

2021年海南离岛免税目标顺利完成，今年元旦假期热度持续，今年海南边际增量预计将来自海口新店开业及国内疫情企稳下的客流恢复，免税商经营性净利率将有望逐步修复，短期仍需跟踪疫情防控趋势但中长期逻辑不变，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：中长期连锁化发展趋势不变。

疫情爆发两年以来，餐饮门店客流受限，但实质上行业在持续出清，头部餐企专注于店铺选址优化、数字化建设、供应链建设、内部考核等方面，战略定位愈发清晰，餐饮行业连锁化率提升大趋势发展下，我们看好连锁餐饮及餐饮供应链企业的长线发展，建议关注专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：疫情反复抑制居民元旦出行意愿，当下可围绕成长预期较高的企业布局。

疫情反复国内需求受出行管控短期承压，但国内防疫体系日臻成熟，疫情对酒店行业冲击不断减弱，后续随着国内出行政策的逐步放宽，酒店业业绩和估值有望迎来共振，行业持续出清下龙头核心价值凸显，继续推荐下沉市场与中高端齐头并进的首旅酒店（600258.SH），建议关注整合管理改善成效凸显，品牌矩阵丰富中高端储备充足的锦江酒店（600754.SH）。

市场回顾：2021全年，美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数+5.33pct/-5.07pct/-0.60pct。

截至2021年12月末，社会服务行业中值法估值55.30倍，位于2011年以来的历史60.00%分位，商贸零售行业中值法估值为28.30倍，位于2011年以来的历史8.42%分位。

风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；食品安全问题风险；门店扩张增速不及预期风险。