中信证券-国检集团-603060-2021年业绩快报点评：Q4业绩创新高，迈向综合性检测龙头-220112

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公司公告2021年业绩快报，实现营业总收入22.23亿元，同增50.95%，利润总额4.03亿元，同增23.4%，归属净利润2.52亿元，同增9.02%，扣非归属净利润2.20亿元，同增9.23%。

公司2021年利润总额符合预期，全年收入规模快速增长。

未来随着公司“跨区域，跨领域”战略的持续推进，赋能效果持续显现，股权激励落地提升积极性，业绩有望保持稳健增长，调整公司2021-2023年归母净利润预测至2.52/3.66/4.44亿元，维持“买入”评级。

▍全年收入同比实现较大增长。

公司发布2021年业绩快报，实现营业收入22.23亿元（未经审计，下同），同增50.95%，折单四季度实现收入9.47亿元，同增51.8%；归属净利润2.52亿元，同增9.02%，折单四季度归属净利润1.61亿元，同增38.8%；扣非归属净利润2.20亿元，同增9.23%，折单四季度扣非归属净利润1.46亿元，同增44.6%。

▍并表提升收入规模，业务领域持续拓展。

2021年全年公司收入同比增长50.95%，判断主要来自业务领域持续拓展下新增并表企业及子公司的贡献。

2021年公司通过并购烟台方圆、上海美诺福等子公司新进入计量校准、智能实验室建设等新领域，同时在原有的检测领域持续发力布局，检测能力不断提升。

且考虑到母公司部分检测业务受影响，预计整合赋能下子公司部分业务增长会更好。

2022年来看，公司在国家重点发力的基建、双碳、新材料等领域均有较强布局和储备，聚焦绿色化、智能化、高端化发展下，预计未来公司收入规模有望保持快速增长，市占率持续提升。

▍2021Q4业绩创历史新高，预计食品、环境业务增长显现。

单四季度来看，公司收入利润同比分别增长51.8%/38.8%，规模均创历史新高。

环比来看，四季度仅新增并表美诺福，而收入/归属净利润环比分别增长102%/222%，我们判断增量主要来自于政府业务占比较高的环境、食品板块全年业务拓展情况良好，四季度集中确认收入利润所贡献。

未来随着公司在食品、环境板块的持续赋能和布局，业务有望持续保持增长。

▍归母利润增速放缓判断受母公司及工程检测业务影响，未来整体盈利有望逐步改善。

2021年全年利润总额增速23.4%，而归属净利润增速为9.02%，判断主要受母公司影响。

一方面今年母公司核心院所二院、光伏院受到搬迁影响，成本上涨，且考虑到搬迁停工对资质、原有客户的影响，判断对全年经营情况产生较大影响。

另外三季度开始地产资金链压力持续增加，判断对工程检测业务盈利产生一定影响。

未来，随着二院、光伏院业务的逐步恢复及公司新领域的不断拓展，预计公司盈利将持续改善。

▍风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

▍投资建议：公司内生外延不断提升检测能力，向综合性检验检测龙头迈进，股权激励落地经营效率有望持续提升，未来五年有望维持收入、利润均20%左右的复合增速。

我们调整公司2021-2023年净利润预测至2.52/3.66/4.44亿元（原预测为3.00/3.66/4.41亿元），对应EPS预测为0.42/0.61/0.74元（原预测为0.50/0.61/0.73元），对标其他检测类公司估值水平，给予公司2022年45倍PE，对应目标价27元，维持“买入”评级。