浙商证券-劲嘉股份-002191-点评报告：参股佳聚电子，强化低温本草布局-220112

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报告导读公司通过全资子公司劲嘉新产业科技增资深圳佳聚电子技术有限公司2380万元，交易完成后公司持有佳聚电子40%股权，公司在投资HNB香精香料基础上进一步完善HNB本草烟弹布局。

投资要点佳聚电子是HNB产品研发生产销售优质一体化企业佳聚电子聚焦于HNB产品的研发、生产和销售，现有业务包含HNB本草烟弹、HNB创新类烟具以及HNB本草烟弹自动化生产设备的研发生产等，拥有完全自主知识产权的本草烟弹全自动灌装生产线，拥有自有品牌HNB本草烟弹并为海外客户提供ODM/OEM服务，烟具研发实力雄厚，产品储备丰富。

补足公司低温本草烟弹业务，形成有力战略协同此次参股佳聚电子，能够扩充公司低温本草烟弹业务，对公司现有新型烟草布局形成有力战略协同。

在生产方面，佳聚电子拥有烟具、烟弹、烟弹生产设备的研发生产能力，增强公司研发生产实力。

在产品和品牌方面，佳聚电子拥有威悦低温本草烟弹自主品牌产品，公司此前已通过因味科技发展了雾化烟自主品牌Foogo，新型烟草产品布局进一步完善，品牌联动强强联合。

在渠道方面，佳聚电子拥有成熟品牌运营能力和海外销售渠道，为公司布局海外新型烟草品牌奠定基础。

22年传统烟标业务有望筑底回升，新型烟草政策落地释放红利展望22年，公司通过积极投标，烟标市场份额有望提升，烟标业务将筑底反转，同时大包装业务中精品烟盒继续发力、3C包装增长恢复，酒包业务加码高端客户，近年来先后与茅台等高端酒企合作，未来也将通过参股酒包企业等方式进一步扩大业务规模，整体上传统业务边际向好。

22年新型烟草业务国内HNB政策落地有望释放行业成长红利，海外需求持续景气，21年业务量近2亿元，预计22年有望实现翻倍以上增长。

盈利预测及估值9月公司推出股权激励方案，根据业绩目标，公司21-23年复合增长率达23%，发展信心充沛，我们预计公司21-23年分别实现营收51.32/66.67/86.48亿元，同增22.44%/29.91%/29.71%，归母净利润10.75/12.86/15.93亿元，同增30.56%/19.62%/23.85%，当前股价对应PE为23.24/19.09/15.38X，公司新型烟草布局逐步完善，未来提升估值可期，维持“买入”评级。

风险提示新型烟草政策风险，原材料价格剧烈波动，疫情影响产品销量等。