中信期货-贵金属策略日报：鲍威尔述职发言，贵金属重归反弹-220112

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昨日贵金属夜盘大幅反弹，主要原因来自鲍威尔夜间的述职发言，市场得到修正，与昨日日报和专题报告《美联储12月货币纪要分析：核心在缩表提前，对商品价格影响有限》的分析一致。

美国实际利率指标-0.79%（前值-0.70%），通胀预期2.48%（前值2.48%）。

鲍威尔述职发言的解读简述：（1）强调当前控制通胀的目的强于就业，必要时可选择加息，今年稍晚或缩表。

但还说美联储无法调节供给端，同时说通胀可能今年年中结束（开始说明年，但后来自己纠正为口误，是2022年），实质是说明，当前调控通胀主要来自供给端支持，美联储收紧作用有限（需求端）。

我们之前说，美联储加息和缩表面对经济增长约束，因此政策将慎重，得到验证。

（2）美联储宽松货币支持就业。

尽管发言中对就业表达乐观情绪，但也说明，很多产业工人杠杆较高，而且希望劳动参与率回升。

这说明，尽管出于通胀预期调控目的，措辞需要显示“鹰派”，但如果想要实现美国长期经济增长目标，那么“合理”的宽松还是必须的。

因此，贵金属重新反弹。

综上，我们仍维持年报观点，今年6月前（与鲍威尔年中通胀异常结束相一致），美国供应链问题无法缓解抑制复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。

操作建议：1.在低位试仓多单，控制仓位。

风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引。