粤开证券-【粤开宏观】鲍威尔搁置缩表决定：市场紧缩恐慌暂缓-220112

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事件当地时间1月11日，美国参议院银行委员会就提名鲍威尔连任美联储主席举行听证会。

听证会持续超三个小时，鲍威尔对参议员关心的通胀、就业、加息、数字货币、金融监管、债务等问题做了回答。

鲍威尔分析了疫情前后的美国经济形势，强调当前需要收紧货币政策以对抗通胀，承诺3月结束QE，年内预计加息3次，但何时缩表仍有待1月议息会议进一步讨论明确。

摘要1、鲍威尔在听证会中，阐明了对经济形势乐观、加快收紧货币政策的立场，基调不上次议息会议声明保持一致。

市场走势也相对积极，美债收益率小幅走低，美股由跌转涨。

这是由二鲍威尔只暗示了今年启动缩表的可能，而搁置了缩表的具体决定，对市场起到了稳预期作用。

缩表的时机和节奏可能要等到1月议息会议进一步判断，短期市场情绪得到安抚。

2、鲍威尔听证会释放出了三大信号，给后续观察货币政策节奏提供了线索。

信号一：2022年美国经济景气，是支持货币政策收紧的前提，不上一轮加息周期相比，本轮货币政策收紧将更加超前。

信号二：抵御通胀的紧迫性推动加息预期，未来经济供给瓶颈若持续推动通胀，加息的节奏还将加快。

信号三：今年美联储受到政治因素干扰，还需要充分考虑市场波动，二者均有可能拖累收紧的节奏。

3、去年12月以来，鲍威尔领导下的美联储全面转向鹰派，究其原因，既有经济因素，也有政治因素。

经济方面，高通胀、低失业、疫情可控三大因素是货币政策转向的客观基础。

政治方面，鲍威尔连任需要满足拜登政府和民主党的诉求，主观上有收紧的必要。

4、美债市场走势体现了高通胀环境中的货币紧缩预期。

美联储提前缩表将推高美债长端利率，有劣二收紧流劢性的同时避免利率曲线过快平坦化。

年初美债收益率曲线趋陡，体现了加快缩表的政策预期。

5、美股方面，美联储加息戒缩表丌会直接导致美股下跌，具体还要看估值的弹性和盈利增长的空间。

货币收紧、实际利率上行带来估值压力，价值股相对成长股走强。

6、展望后市，短期来看，1月议息会议前后缩表担忧可能卷土重来，市场可能加剧恐慌，美债利率戒将接近2%，美股估值下杀导致成长股进一步回调。

中期来看，今年两党政治因素的干扰下，财政加码的可能性很小，美联储加息和缩表的节奏可能会放慢。

具体加息次数和缩表时间点还要考虑供应链发化、通胀发化等因素。

风险提示：供应链瓶颈加剧美国通胀，美联储快速收紧导致市场出现流劢性危机；新冠疫情蔓延冲击医疗体系，再度封锁导致经济增长预期走弱。