山证国际-2022年港股投资策略：否极泰来-220111

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2021年，是我国“十四五”规划开局之年，我国经济发展从高速度向高质量发展转变，采取有保有压、有促有控之方略，进行经济结构调整，例如在加快绿色、高技术产业等发展的同时，也加大了高能耗和房地产等行业管控，限制相关工业和投资表现。

受到疫情带来的扰动，防控措施收紧等因素影响，服务类消费复苏仍较弱；同时，“芯片慌”也在一定程度上制约了汽车类消费，叠加上游原材料急升已传导至部分终端消费品，抑制全社会整体消费持续恢复。

此外，疫情推动订单回流、海外生产需求则支撑外贸整体保持强劲表现。

展望2022年，我国政策主基调将以稳为主，预计疫情等所带来之不确定性因素在上半年仍将较大程度影响经济恢复。

随着疫情进一步得到控制和结构性刺激政策陆续出台，预期下半年经济表现或将企稳回升。

港股方面，受到中美博弈，针对互联网领域的反垄断及反资本无序扩张，对教培领域的整治抑制市场活力，高通胀以及疫情扰动等影响，港股2021年经历了较深度之调整，整体估值已回落至较吸引水平。

展望2022年，我们对港股的判断：(1)主要股指将在“低估值”效应下迎来“否极泰来”、均值回归「MeanReversion」的一年；(2)考虑到内房今年债务到期高峰集中于首三季，部分较高负债房企将承受较大压力，房企流动性风险事件仍将对港股市场带来扰动，叠加全球高通胀和疫情也需要一段时间才有望逐渐缓和等因素，预期港股下半年整体表现或将优于上半年。

我们对港股2022年三大投资主线：(1)“碳中和”主线，相对看好新能源发电、汽车与相关零部件类股，唯相关股份股价前期已累积较大升幅，建议可以等待调整阶段才择时配置；(2)“估值修复”主线，相对看好2021年已深度调整之内房与物管、互联网和生物科技类优质龙头股份；(3)“CPI-PPI剪刀差修复”主线，相对看好提价能力较强的日常消费类股，如啤酒等类股。