德邦证券-航空运输行业：《“十四五”民用航空发展规划》点评，“十四五”后期民航业增长可期-220111

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事件：2022年1月7日，民航局发布《“十四五”民用航空发展规划》（以下简称《规划》）。

点评：《规划》将民航“十四五”发展分为2021年至2022年的恢复期和积蓄期，以及2023年至2025年的增长期和释放期。

其中，恢复期和积蓄期的重点是要扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，加快重大项目实施，抓紧推进改革，调控运力投放，稳定扶持政策，积蓄发展动能，促进行业恢复增长；增长期和释放期重点是要扩大国内市场、恢复国际市场，释放改革成效，提高对外开放水平，着力增强创新发展动能，加快提升容量规模和质量效率，全方位推进民航高质量发展。

根据《规划》，我们认为，在全球疫情得控的前提下，我国民航国际航线复苏或将在22年末至23年初开始，届时国际航线占比较高的航司业绩将迎来反弹。

发展指标方面，根据《规划》，至2025年，旅客运输量及货邮运输量以2020年为基准的年均增速分别为17.2%和7%，以2019年为基准的6年年均增速分别为5.9%和3.9%，以2019为基准，上述指标较疫情前增速有所放缓（2015-2019年年均增速分别为10.7%和4.6%），但行业规模仍保将持稳步增长。

行业供给方面，根据《规划》，2025年保障起降架次的目标为1700万次，较2020年和2019年的年均增速分别为12.9%和6.5%（2015至2019年年均增速为8%），推测行业供给将有所收紧。

民用运输机场建设方面，根据《规划》，至2025年，我国民用运输机场数量将达270座（2020年为241座，将增加29座）。

《规划》提到将完善非枢纽机场布局，新建一批非枢纽机场，重点布局加密中西部地区和边境地区机场，我们认为将长期利好支线航空发展。

风险提示：疫情恢复不及预期，宏观经济下行，机场新建进度不及预期，人民币汇率波动，油价持续上行等。