山西证券-今世缘-603369-业绩符合预期，特A+类产品表现亮眼-220111

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事件描述公司公布2021年度业绩预增公告，预计公司2021年度实现营业收入63-65亿元，同比增长23%-27%；归属于上市公司股东的净利润预计为19-21亿元，同比增长21%-34%；预计扣非净利润为19-21亿元，同比增长22%-35%。

事件点评业绩预告接近年度目标上限，产品结构进一步优化。

2021年营收目标59亿元，争取66亿元；净利润目标18亿元，争取19亿元。

公司2021年业绩预告超越全年目标下限，接近目标上限，主要在于公司产品销售稳步增长及产品结构进一步优化。

根据预告中值推算，21Q4单季度公司实现营收约10.64亿元，同比+14.78%；实现归母净利润3.02亿元，同比+19.78%。

公司2021年抢抓行业变局机遇，突出重点，聚焦主导产品，产品结构进一步优化，尤其是公司“特A+类”产品销售增长较好（指含税出厂指导价300元以上白酒产品），预计收入增速超过35%，占收入比重也进一步提高，达到65%左右。

公司发展战略清晰，有望高质量增长。

根据公司2022发展大会披露，今世缘在实现“十四五”良好开局基础上，2022年营销工作更加注重系统谋划、体系运营、专业配称，致力守正创新，奋力拼搏，开创高质量跨越发展新局面。

将做好五个方面的工作：1）把握“一条主线”，以“聚焦高质量，聚力新跨越”为工作主线；2）遵循“三化方略”，差异化、高端化、全国化“三化方略”是今世缘“十四五”时期战略性指导原则；3）增强“四个信心”，分别增强产业信心、品牌信心、品质信心及发展信心；4）深化“四大战役”，其中包括着力提升V9品牌势能，持续做强开系基本盘，强化今世缘品牌激活成效，加快省外板块市场突破；5）强化“五项保障”，包括推进建立分品牌事业部，扩大品牌传播力度，简化流程明晰权责，完善服务支持举措，优化团队绩效考核。

投资建议2021年公司业绩预告接近年度目标上限。

我们认为公司战略目标明确。

公司坚决打好“四大战役”，培育市场增长动能，来扩大市场份额，以“国缘V系攻坚战”培育增长极，以“国缘开系提升战”夯实基本盘，以“今世缘品牌激活战”打造大单品，以“省外市场突破战”拓展新天地，促进企业持续增长。

同时随着股权激励的逐步落地，公司活力有望进一步释放。

预计2021-2023年公司归母净利润为19.29亿、23.49亿、28.32亿，EPS分别为1.54元、1.87元、2.26元，对应当前股价，PE分别为33倍、27倍、23倍。

维持“买入”评级。

存在风险食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险、疫情发展超预期，省内市场竞争风险。