中银国际-机械设备-688700-2021年业绩增长符合预期，静待PET镀铜设备需求爆发-220111

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　　公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元至1.7亿元，同比增长70.82%至93.60%；实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润1.4亿元至1.6亿元，同比增长77.35%至102.69%。
　　支撑评级的要点
　　受益于下游应用领域需求增长，净利润增长符合预期。公司2021年归母净利润预计同比增长70.82%至93.60%，实现较大幅度增长，主要系下游应用领域需求增长旺盛，公司把握市场机遇，不断加强新产品研发和市场开拓，销量持续增长。2021年三季度末合同负债1.98亿元，较2020年年末增长0.38亿元，表明公司在手订单饱满，为2021年全年及2022年提供业绩保障。
　　 PCB行业持续景气，垂直连续电镀设备优势突出，需求确定性高。根据Prismark统计，受益5G渗透率提高和智能设备应用场景的拓展，2025年PCB产值将达到863.3亿美元，年复合增长率5.8%。垂直连续式电镀设备具有安全性高、性能较好、节能环保、维护简单、性价比高等优点，逐步成为行业主流技术发展方向。根据《印刷电路信息》和CPCA的数据测算，预计到2025年中国垂直连续电镀设备市场规模将达到41.05亿元。公司是垂直连续电镀设备的龙头，市占率30%左右，未来将充分受益于垂直连续电镀设备需求的增长。
　　 PET复合铜箔需求爆发前夜，东威PET镀铜设备先发优势明显。动力电池龙头生产商宁德时代在2021世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比，PET复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。目前，东威科技卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。未来随着PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET镀铜设备2025年将有40-50亿元的市场空间。
　　估值
　　维持公司2021-2023年营收预测8.19/11.38/16.40亿元，净利润1.66/2.45/3.79亿元。在PCB行业持续景气以及PET镀铜需求爆发的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　PCB行业景气度不及预期；PET复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。