国金证券-复锐医疗科技-1696.HK-净利同比超120%，注射填充管线再添丝蛋白新品-220111

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事件2022年1月10日，公司发布业绩预告，预计2021年，公司营收同比上涨超80%，净利润同比上涨超120%。

业绩好于预期。

公司与复星健康基金（苏州）、复星健康基金（天津）以及天津星丝奕生物科技，签订投资协议，设立公司对丝蛋白透明质酸复合凝胶及面部埋线产品进行开发。

点评疫情影响见底，业绩修复确定，快速成长通道再确认。

（1）作为产品覆盖全球90多个国家和地区的以色列能量源医美器械龙头，中国是公司最大的分销地区。

作为国内稀缺的具有诸多国际规范市场（FDA、EMA等）认证资质的医美器械商，公司主业受疫情的影响，在2021年上半年已经确认见底，营收同比增长72.72%。

（2）此次预告的2021全年营收与净利同比分别超80%与120%的增长，再次夯实了我们对公司已经步入快速成长通道的判断。

（3）我们认为，公司的最亮点在于其以色列能量源器械，处于“轻医美”赛道中的无创新选择，其他微创新品与新适用领域拓展持续。

注射填充管线增添丝蛋白透明质酸复合凝胶与面部埋线新品，差异化新亮点兑现在即。

（1）丝蛋白是蚕丝中的一种不溶性蛋白质，与透明质酸交联后形成高粘弹性的水凝胶，可构建较好的柔性组织构架。

（2）此次对天津星丝奕在此新品领域的投入，将进一步扩展公司在玻尿酸板块的布局，新添差异化亮点，增强板块内产品的协同销售。

（3）公司在注射填充板块的产品储备，除了有玻尿酸，还有溶脂针和肉毒素在研品种。

公司已有的玻尿酸产品在以色列、香港和印度销售，中国的注册临床在稳步推进中；肉毒素在中国进入三期临床试验阶段，预计未来2-3年有望获批。

2021年7月，公司还完成了对复星牙科的收购，正构建数字化口腔平台，未来亦将实现与其他医美板块的协同。

盈利预测与投资建议根据公司业绩预告，我们上调盈利预测，将公司2021/22/23年的营收，由2.58/3.23/4.07亿美元均上调14%至2.93/3.69/4.66亿美元；归母净利润，由2926/3547/4582万美元上调1%/7%/11%至2941/3806/5091万美元。

目前股价对应2021/22/23年PE分别为21/16/12倍。

维持“买入”评级。

风险提示新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。