华金证券-晨会纪要-220111

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投资要点核心观点：短期风格的切换A股短期出现风格切换。

上周A股主要股指均下跌；其中，上证指数周涨幅-1.65%，表现更优；创业板指涨幅为-6.8%，表现最弱。

从风格分类来看，低市盈率股是唯一上涨的板块，表现最强。

行业方面多数行业下跌，31个申万大类行业仅13个行业上涨；其中，房地产、家用电器和建筑装饰排名涨幅前三位；而公用事业、国防军工和电力设备排名涨幅末三位。

主题方面，除打板概念外，西部水泥、西部大基建和大基建央企指数等主题涨幅居前；动力电池、高价股和锂矿指数等主题则排名靠后。

换手率大幅上升；其中，上周以沪深300指数为代表的大市值换手率0.61%，以中证500指数为代表的中小市值换手率1.7%，换手率大幅上升。

日平均成交金额约11,973.7亿，大幅上升18.3%，本周市场总体的交投活跃热度没有因为市场大幅调整而下降，反而大幅上升，风格由高估值的成长向低估值的蓝筹切换的特征比较明显。

稳中求进“碳中和”。

2021年各级政府纷纷提出“碳达峰碳中和”的目标，不少地方远远领先于中央目标，实际工作中出现了“碳冲锋”“运动式减碳”等问题，执行中过于简单粗暴，导致出现缺煤短电等一系列问题，中央年末提出“碳达峰碳中和”不是一个短期过程，不能“用力过猛”，不可能毕其功于一役。

实现碳达峰碳中和是一项复杂工程和长期任务，要充分考虑国内能源结构、产业结构等基本国情，不能影响经济社会发展全局，在这样的大背景下，市场对于碳中和的进度有所怀疑，新能源高成长的逻辑受到一定破坏。

这一波以新能源为代表的成长股调整除了本身估值偏高外，市场对其业绩高增速的持续性也因为碳中和政策的变化而有所怀疑。

市场对地产和基建的关注度显著提升。

2021年12月以来政策释放稳增信号，12月10日的中央经济工作会议明确“以经济建设为中心”，而我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”的提法更是助推稳增长超过碳中和，回到政治议题的中心。

房地产政策逐渐释放缓和信号，托底纠偏政策不断落地，银行一季度或迎信贷“小高峰”，房地产一旦确认政策底，将实现加速出清，从而改善行业格局，有利于房地产乃至银行行业的估值提升。

随着稳增长信号的释放，市场对基建发力同样预期升温，逆周期需求、地产政策底、成本压力缓解或将共同驱动建筑建材盈利和估值的修复。

行业配置建议：短期关注地产、建筑等低估值板块，中长期仍看好新能源产业链、大科技和国防军工等板块。

2021年底一系列政策的变化，对市场的短期情绪造成了不同的影响，但总的来说积极的财政政策和稳健的货币政策，这一提法并未变化，既要保证财政支出强度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。

同时又严肃财经纪律，坚决遏制新增地方政府隐性债务。

稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

总体来看，在稳经济的同时仍将注重政策的稳定和合理适度，新能源产业链、大科技和国防军工等成长板块的长期逻辑并未发生根本改变，短期的风格切换或许不具备持续性。

风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。