安信国际-复星国际-0656.HK-疫情困扰短期业绩，产业布局前景广阔-220110

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复星国际（0656.HK)是一家多产业布局的综合性集团，已经形成健康、快乐、富足、智造四大板块，以产业运营为核心，为全球家庭客户提供高品质的产品和服务。

21年上半年公司整体收入为704亿人民币/+11.3%，归母净利润40.6亿/+102%，但尚未恢复至19年水平。

报告摘要疫情仍造成短期业绩的困扰，长线布局新能源+新兴产业。

21年上半年全球疫情略有好转，但下半年随着变异病毒的出现导致形式再度严峻，对线下运营的产业造成影响。

主要体现在快乐板块下的复星旅文，同比亏损，拖累快乐板块整体业绩。

但我们注意到，复星集团还在积极布局新能源板块，FFT、捷威动力是公司在智造领域的重点布局。

健康板块管线丰富，净利润快速增长。

21年上半年健康板块收入192.8亿/+19%，归母净利润12.1亿/+233%。

药品制造业务方面，汉利康、汉曲优、苏可欣快速放量，GlandPharma业绩保持快速增长，公司坚持创新、国际化、整合、智能化的“4IN”战略，包括PD-1在内的品种集采压力得以缓解。

复锐医疗高速增长，达芬奇手术机器人装机量达42台。

研发投入保持稳健增长，上半年达到18亿/+15%。

新冠疫苗复必泰已经在港澳台投入使用，国内审批还在进行中。

快乐板块受到疫情影响。

21年上半年快乐板块收入284亿/+5%，归母净利润亏损11.7亿，较20年同期扩大157%，主要是疫情对旅游业务有重大影响。

三季度海外旅游强劲复苏带动复星旅文（1992.HK）Q3净利润扭亏为盈，但四季度末出现的Omicron变异病毒可能再次影响其业务开展。

国内疫情管控得当，但下半年仍有较多反复，对国内旅游业冲击明显，疫情对旅游业务的影响仍未消退。

品牌消费方面，豫园股份（600655.SH）保持稳健增长，珠宝、餐饮门店持续快速扩张，金徽酒（603919.SH）、舍得（600702.SH）开始贡献利润。

公司于上半年减持了青岛啤酒股份（0168.HK），保险拉动富足板块增长。

21年上半年富足板块收入196亿/+2%，归母净利润24.1亿/+102%。

其中保险业务在疫情下实现扭亏，主要是得益于复星葡萄牙保险和鼎睿再保险业务规模增长。

资管业务收入利润双降，主要是由于蜂巢类资管业务及资管板块投资收益的减少。

智造板块持续高景气。

21年上半年板块收入35.7亿/+202%，净利润16.3亿/+80.7%。

受益于大宗商品价格快速上涨，海南矿业（601969.SH）及南钢股份（600282.SH）业绩出现大幅增长，行业处于高度景气，并且从长期来看，如锂矿等上游资源仍会处于紧缺状态。

捷威动力跻身全国锂电前十，并加大了扩产力度。

FFT上半年收入实现正增长，扭转2020年下滑趋势，并且一期工厂已经交付。

结合我们对各版块下半年的预期，我们预计公司今年整体业绩将保持快速增长，21/22/23年归母净利润将达到107/130/146亿人民币。

我们认为公司目前股价较为低估，当前股价没有完全反应其持有的优质资产、管理层卓越的管理能力、以及完善的额平台架构。

维持“买入”评级，采用分部估值法进行估值测算，目标市值为1364亿港元，对应目标价16.4港元。