浙商证券-运达股份-300772-点评报告：业绩大幅超市场预期；Q4净利率持续提升-220110

《浙商证券-运达股份-300772-点评报告：业绩大幅超市场预期；Q4净利率持续提升-220110（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-运达股份-300772-点评报告：业绩大幅超市场预期；Q4净利率持续提升-220110（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩大幅超市场预期；全年业绩4.3~5.5亿，同比增长149%~218%公司公告2021年全年实现归母净利润4.3亿~5.5亿，同比增长149%~218%；扣非后净利润4.2~5.4亿元，同比增长206%~295%。

Q4单季度实现归母净利润1.7~2.9亿元，净利润中枢为2.3亿元，同比增长118%，环比增长79%。

根据我们测算，Q4单季度净利率达到3.5%，环比Q3提升0.03pct，同比提升1pct。

净利率提升主要驱动：收入成本剪刀差扩大和规模效应带动盈利能力提升1）根据风电机组确认收入节奏推算，公司2021年主要确认收入为2019/2020年签订的高价订单，叠加2021年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降价，收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升，进而带动净利率提升。

2）2021年上半年新签订单创历史新高，约8GW，累计在手订单约为12GW；前三季度实现营收约88亿元，同比增长26%。

规模效应带来净利率持续提升。

大兆瓦风电机组储备丰富，国内主机厂新增装机市场份额快速提升公司及前身在新能源领域深耕40多年，2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发；顺应机组大型化趋势，2021年上半年国内市占率排名第二，进入第一梯队。

2017-2020年，公司国内市占率从4%稳步提升至7%，排名第五，与头部差距明显缩小。

“双海战略”快速推进，研发费用快速增长，奠定中长期增长基础2021年4月公司“海风系列”首台7MW机组正式下线；9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布，预计2022年可批量交付；2020年公司中标越南4个项目共计169MW。

2021年6月，公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。

公司维持3.5%收入投入研发，奠定中长期增长基础。

受益于机组大型化和度电成本下降，十四五风电新增装机需求有望超预期机组大型化和陆上风电度电成本快速下降，结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标，预计十四五风电年均新增装机量可达59GW；“以大代小和风电下乡”或可带来年均10-20GW的增量需求。

盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.0/7.0/8.4亿元，同比增长188%/41%/19%，PE为27/19/16倍。

考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足，加之双海战略顺利推进，预计公司市场份额将进一步提升。

维持“买入”评级。

风险提示：1）零部件价格波动；2）风电政策推进不及预期。