中航证券-金融市场分析周报：美债收益率加速上行，国内债市在资金面宽松的呵护下，情绪平稳-220110

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资金面分析：本周央行公开市场净回笼6600亿元，随跨年结束，资金价格整体回落；1月份资金面仍存潜在冲击，关注央行投放情况。

本周央行公开市场共有7000亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了400亿元逆回购操作，本周央行公开市场净回笼6600亿元。

随跨年结束，资金价格整体回落。

前期降准以及财政支出增量，整体来看税期前资金市场维持目前局面的可能性较大。

1月份缴税以及跨春节，资金面仍面临潜在冲击，仍需央行短期支持，关注下周央行公开市场操作情况。

利率债：国内债市已经抢跑2022年一季度的降息，收益率下行空间非常有限。

美债或将受到进一步冲击，而我国债市年前收益率大幅下行降息预期已过度被Pricein，节后连续几个工作日国债期货走弱，收益率已有所回调。

目前多空双方博弈点或在于货币宽松与经济企稳，叠加一季度信贷开门红或对债市存在一定冲击，但从活跃券210215走势来看目前多头力量仍较坚稳。

综上，债市已经走在央行之前，如果没有大幅降息（10bp以上），则收益率下行空间非常有限，继续追涨价值已经不大，在预期落地前收益率下行空间有限，债市短期内将进入区间盘整状态。

可转债：权益市场震荡大幅下跌，可转债市场下跌、抗跌属性凸显，关注高增长板块、汽车零部件、消费、金融等。

本周权益市场震荡大幅下跌，可转债市场震荡下跌，但相较权益市场抗跌属性凸显，近六成转债录得上涨行情，低平价、高评级、中规模转债表现较好。

正股仍是转债的重要驱动力，后市依然以结构性行情为主，关注高增长板块、汽车零部件、消费、金融等。

权益市场：高景气赛道股全线崩盘，价值股逆势走强。

本周沪指单边下跌，价值股表现亮眼。

本周沪指收3579.54点，牛市“中军”再度暴跌。

数字人民币陆续推广，建议关注金融IT的投资机会；智慧水利受政策催化，建议关注管网管材相关的投资机会；智能光伏5年行动出台，关注技术变革下光伏产业链的投资机会；变异毒株推动“第四针”接种计划，建议关注超跌疫苗股。

展望后市，2022年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A股的整体性机会可能主要集中在上半年，当前A股价值风格存在阶段跑赢基础。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，在外围市场的剧烈波动下，必选消费具有“进可攻，退可守”的优势，关于病毒新变种的担忧可能加强必选消费板块的配置价值。

黄金：美联储加息信号强化，金价承压下跌。

金价下跌近2%，终结此前三周连涨，主因是美联储提前加息的信号不断得到加强，不过欧美等地区疫情飙升也让金价得到一定支撑。

短期看，一方面，Omicron加快传播，大概率会取代Delta成为最主流病毒，疫情仍将是金价的主要支撑因素，但另一方面，市场越来越重视美联储的加息进度，预计加息很可能提前到今年上半年，加息提前将对金价利空。

多空因素相对均衡下，金价短期或将窄幅波动。

原油：哈国内局势动荡及利油田减产带来供给短缺担忧，推动油价大涨。

本周油价上涨的主因是近期哈萨克斯坦发生的社会动荡以及利比亚石油减产使得市场担忧供应紧张。

短期主导油价变化的因素出现变化，由过去的OPEC+主导的供给端以及疫情影响的需求端，转向了哈局势动荡引发的供给冲击。

但哈局势仅为短期扰动，不会对原油基本面产生长期性影响，随着俄罗斯等国军队帮助其平息动乱，预计哈动荡局势将很快恢复平静，油价短期难有大幅度上涨。

黑色产业链：供给收紧、需求整体改善下，加上印尼禁止煤炭出口消息的刺激，黑色产品价格大涨。

临近春节，螺纹钢加快生产，产量环比增加，表需呈小幅回升态势，尽管库存继续积累，但不影响螺纹钢价格在房地产市场边际改善的推动上涨。

双焦价格的大涨主要是受到上游钢厂生产导致需求环比上升以及印尼煤炭出口禁令的影响，由于印尼进口比例接近六成，禁令将加剧双焦原材料紧张，但考虑到库存较高及需求正值淡季，影响仍整体可控，双焦价格预计不会连续大涨。

人民币兑美元汇率分析：美联储12月份FOMC会议鹰派超预期，12月份非农就业数据及就业率持续背离，人民币兑美元汇率上涨。

美联储12月份FOMC会议纪要显示，美联储官员较市场预期的更为鹰派，除了加速Taper以外，美联储官员认为加息应当提前，最早为今年三月份。

此外一些官员还认为美联储应当在开始加息后加快缩表的进度。

美国12月份不同就业数据表现出现分化，本周五公布的美国12月份非农数据再次不到20万人，大幅不及预期，同期公布的失业率数据持续下行，劳动参与率基本持平。

以此来看虽然美国非农数据不及预期，但预计对美联储货币政策转向影响较小。

人民币仍维持强势。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。