广州期货-股指一周集萃：放慢节奏但无需过度悲观-220110

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行情回顾：2022年开年首周四个交易日，指数接连下挫，市场风格发生剧烈变化，成长风格惨遭“杀估值”，其中创业板指数大幅下跌6.8%，价值风格占优。

本周市场整体表现超出我们判断预期，主要原因在于：1）美债收益率快速调整对A股市场构成新的压力；2）短期资金面扰动，新发基金开门红远不及预期，央行逆回购快速减码，增量资金匮乏。

逻辑观点：第一，外部环境，美联储紧缩预期发酵，全球风险资产估值承压。

12月美联储会议纪要发布，论调明显鹰派，市场预计美联储最早或于3月加息，美债快速冲高。

即便本周五新增非农数据不及市场预期，但失业率及时薪增速显示美国就业市场接近充分就业状态，美十债盘中上攻至1.80%。

若美后续经济数据显示经济持续修复，1月议息会议进一步释放加息信号将推升3月加息预期，美债仍有上行空间，全球股指波动加大，部分估值偏高赛道股将继续承压。

第二，内部环境，增量资金不足，存量资金调仓均衡市场风格。

随着年末流动性平稳渡过，央行本周逆回购净回笼6600亿元，同时新发基金不及预期，市场仍处于存量博弈状态。

由于2022年A股盈利下行已达共识，随着季报披露期渐近，在去年春节后A股市场面临剧烈调整的经验之下，市场对本处于高估值的赛道股盈利兑现产生担忧，存量资金调仓进行高低切换引发市场波动。

但从季节性规律来看，1月往往是信贷规模大量投放之时，预计后续资金面扰动料将有所缓解。

行情展望：1）持续通胀压力之下，美债收益率在后续一段时间或仍有上行空间。

从市场反应来看，市场正逐步计价美联储提前收紧预期，短期成长风格或继续受抑。

但从行业基本面来看，整体逻辑并未改变，目前IC股债收益差已接近-2倍标准差位置，待调整企稳，可继续布局IC多单。

2）当前支撑市场乐观预期的主要源于“三重压力”及“政策发力前置”，国内“稳增长”定调下，短期资金或仍聚焦部分低估值修复机会，但在“托而不举”背景下，谨防后续业绩兑现不及预期。

总的来说，当前市场面临的问题难以立刻反转，但随着海外紧缩预期充分发酵，国内政策发力，资金面扰动缓解，仍存机会窗口。

操作建议：短期市场承压，静待进一步信号，建议轻仓观望。

风险因素：美债收益率加速上行、国内宽松政策不及预期。