国联证券-聚灿光电-300708-三季度业绩创新高，LED主业稳定增长-211014

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事件：公司于10月14日晚发布2021年三季报。

2021年前三季度，公司实现营业收入14.79亿元，同比增长47.09%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长709.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,161.13万元，同比增长199.93%。

投资要点：Q3创造单季度扣非净利润新高，主业进入稳定增长轨道受益于LED芯片行业景气度持续走高的影响，尤其是中高端芯片市场的强劲需求，叠加公司高附加值产品，芯片产品结构不断优化，销售价格不断提升，公司三季度实现单季扣非净利润新高，表明公司LED主业经历行业周期持续亏损后进入稳定增长阶段。

目前公司满产满销，产能稳定释放，未来随着Mini/MicroLED、车用照明、高功率等在内的高端LED芯片产品量产，公司未来成长可期。

市场规模稳步增长，周期上行迎行业拐点2008年至今，我国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元，排除疫情的扰动，行业继续维持向上增长态势。

行业经历了三轮周期，而随着原材料涨价、低端产能供不应求，LED芯片厂商由主动去库存逐渐转向被动去库存，第四轮上行周期已经到来，预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元，LED芯片产值将达到276亿元。

盈利预测与投资建议考虑到LED行业回暖以及公司三季度经营效益的持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.76亿/2.74亿/3.45亿元，同比增长722.28%/55.86%/25.94%，对应PE64/41/33x，维持“增持”评级风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。