华龙证券-农林牧渔行业研究报告：静观猪周期，心系玉米转基因-220106

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摘要（核心观点）：生猪养殖：底部或二次磨底，反弹布局正当时。

本轮的猪周期较为特殊，年初非瘟疫情爆发让2021H1出现集中压栏导致大猪肥猪被迫出栏，猪肉供大于求，再叠加玉米价格上涨导致饲料成本的持续攀升，生猪养殖出现亏损。

虽然，四季度以来由于需求端的回暖和养殖端的惜售，猪价出现反弹，但是由于前期利润较为丰厚导致产能去化不彻底，目前依旧处于下行通道。

我们预计，2021Q4补栏+2022Q2消费淡季+产能持续释放，2022Q2-Q3猪价或迎二次探底。

种业振兴政策加码，行业景气度有望提升。

为打好种业翻身仗、推动我国向种业强国发展，十四五以来，中央对粮食安全和种业发展提出更高的要求，2021年7月，中央全面深化改革委员会通过了《种业振兴行动方案》，这对我国种业发展具有重要深远的意义。

从国内种业现状出发，国内玉米种业经过供给侧改革去库存较为明显，需求端则由于饲用需求的增加带动市场对种子需求的提升，带动国内玉米种业景气度回升。

从中长期来看，转基因品种的商业化给行业带来新的利润增长点，利好优质龙头企业。

风险提示：生猪养殖上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情爆发超预期或极端天气大幅波动；养殖疫情爆发超预期或极端天气灾害风险；农业政策变动风险。