光大证券-管道行业动态跟踪报告：政策发力城市管网，管道企业或迎来发展窗口期-220110

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城市地下管网，不同场景产品各异：管道领域的应用场景主要分为市政管道和建筑管道，其中市政管道主要包含给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道和电力电缆管道五类应用场景。

塑料管道相较于其他品类的管道经济性显著，质轻且耐腐蚀，适用范围较广，在市政管道中主要应用于给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道。

2020年塑料管道行业产量为1636万吨，同比增长2.25%。

我们测算2020年市政工程管道用量大约在273万吨左右，市政工程管道行业市场空间约为246亿元。

政策发力，管道企业或迎来发展窗口期：地下管网与城市更新老旧小区改造在2021年的中央经济工作会议上，习近平总书记对城市管网做出了相关批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。

“适度超前开展基础设施投资”被写入此次会议文件，且明确指出“包括加快城市管道老化更新改造等。

”多个省市地方政府“十四五”规划中，明确涉及城市地下管网改造及相关规划；在城市更新以及老旧小区改造领域，亦有明确目标。

2022年“稳增长”的重要性提升，相关规划及目标或加速落地。

随着各地政府在城市管网改造、城市更新、老旧小区改造等领域的政策发力，管道企业下游需求或迎来边际改善。

龙头企业增速高于行业整体，判断22年主要企业盈利能力或将回升：六家上市公司中，伟星新材、中国联塑、永高股份、雄塑科技21年前三季度收入增速（中国联塑为21H1）较20年明显回升。

由于原材料价格快速上升，导致主要企业净利润率边际下行。

21Q4以来，原材料价格已出现明显回落，判断22年主要管道企业盈利能力或可边际改善。

投资建议：政策发力，盈利能力边际改善21H2，地产下行对部分管材企业需求及资产负债表造成一定冲击；不过，随着21Q4地产政策边际改善，相关风险逐步缓解。

城市管网改造、城市更新及老旧小区改造等“稳增长”政策，或在2022年逐步发力，管道需求或迎边际改善。

此外，随着原材料价格回落，相关企业盈利能力或有提升空间。

对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业务占比相对较高；城市更新、老旧小区改造等政策也有望带来建筑管道市场需求的边际改善。

建议关注东宏股份（22年PE为9.1x）、中国联塑（H股，22年PE为7.4x）、伟星新材（22年PE为24.8x）、永高股份（22年PE为9.1x）、雄塑科技（22年PE为15.0x）、纳川股份。

注：伟星新材采用光大证券研究所盈利预测，其余为Wind一致预期。

风险分析：房地产投资及基建投资下滑过快风险、原材料成本大幅上涨风险、政策推进不及预期风险、应收账款减值计提风险。