首创证券-国防军工行业简评报告：航发动力2022年关联交易继续增长，产业链景气扩张逻辑不改-220109

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航发动力关联交易继续增长，产业链业绩支撑明确：1月8日，航发动力发布2022年度关联交易公告，预计2022年对中国航发及航空工业集团关联销售207.5亿元、较2021年预计实际发生金额增长26%；预计关联采购209.9亿元、较2021年预计实际发生金额增长34.1%；与2021年初预计关联销售与关联采购金额相比，分别增长27.1%和30.3%。

预计2021年实际发生关联销售金额164.7亿元、较2020年增长42.5%；预计2021年实际发生关联采购金额156.5亿元、较2020年增长32.1%。

表明2021年度公司发动机交付增长，新年度销售及订单预估增长延续。

此前公司上游航发控制发布2022年度关联交易公告，预计2022年关联销售43亿元、较2021年实际发生金额增长39.4%。

航发产业链景气扩张，业绩支撑明确。

新年开训，实战化训练热潮开启：1月4日，主席向全军发布开训动员令，各部队迅速掀起新年度军事训练热潮。

瞄准实战打赢，西部战区空军航空兵在西北边陲开展战术基础训练和跨昼夜空中对抗训练，不断夯实部队战斗力基础。

升空就是对抗，开训就是开战，南部战区空军航空兵某旅新年“第一飞”就设置实战背景，突出对抗训练，增加险难课目，进行新老混训，立起战训耦合鲜明导向，推动军事训练转型升级。

“十四五”是实现强军百年奋斗目标的关键五年，先进武器装备迭代需求迫切，“小核心、大协作”格局下，军民融合装备市场空间广阔。

把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。

业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。

主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份。

2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、新雷能、中航光电、航天电器、鸿远电子、富吉瑞等。

风险提示：疫情波动、军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；批量生产带来价格下降；行业竞争加剧。