国金证券-通策医疗-600763-优秀品牌赋能，“总院+分院”模式稳步推进-211015

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业绩简评2021年10月14日，公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入21.36亿元（+44%），归母净利润6.20亿元（+55%），扣非归母净利润6.08亿元（+57%）。

分季度来看，单三季度实现营业收入8.19亿元（+12%），归母净利润2.69亿元（+6%），扣非归母净利润2.66亿元（+8%）。

经营分析公司四大业务板块均实现较快增长：其中，（1）种植业务实现收入3.31（+46%），占比16%；（2）正畸业务实现收入4.36（+38%），占比22%；（3）儿科实现收入4.09（+42%），占比20%；口腔综合业务实现营收8.34亿元（+42%），占比41%；截至2021年三季报，浙江省内外口腔医院门诊量达211万人次（+36%），单三季度门诊量达77万人（+12%），公司口腔医院主要业务实现营业收入20亿元（+42%）；区域分院的收入贡献比例维持较高水平。

分区域来看，2021年前三季度公司在浙江省内的医疗服务实现营收18.28亿元，其中区域总院（杭口）收入为5.73亿元（+31%），占区域集团总收入的31%；区域分院收入为12.55亿元（+47%），占区域集团总收入的69%，区域分院收入贡献比例维持较高水平。

省外布局存济口腔医院，均在稳步推进。

从浙江省内外收入构成来看，浙江省内实现收入18.28亿元（+42%），占比90%；浙江省外实现收入1.94亿元（+38%），占比9.88%。

盈利调整与投资建议我们看好公司优秀品牌赋能，以及省内省外逐步扩张的发展战略。

我们预计2021-2022年公司分别实现净利润7.46/10.58/14.33亿元，分别同比增长51%、42%、35%。

维持“增持”评级。

风险提示医疗事故风险；口腔医院扩张不及预期；省外扩张计划不及预期。