申港证券-固收信用债周报：韩城城投非标逾期是否影响标准债券？-220109

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投资摘要：每周一谈：韩城城投非标逾期浮出水面，是否会波及标准债券？元旦前后的两个工作日（12月31日、1月4日），韩城市城市投资（集团）有限公司（以下简称为“韩城城投”）集中披露了多个资产冻结以及涉及重大诉讼的公告，引起市场一定程度的关注。

根据公告信息披露，当前韩城城投非标逾期涉诉规模为6.07亿元。

同时，韩城城投尚有存量债券33.26亿元。

分别占韩城城投2021年6月末流动资产的3.12%、17.08%。

我们认为，在2022年基建拉动经济发展的思想指导下，确保区域债务风险稳定可控、不发生系统性事件的指导思路未发生变化。

韩城城投在2022年发生标准债券违约的可能性较小。

但是，从经济指标和企业发展情况来看，韩城城投在短期和中长期均面临一定的偿债压力，且区域支持力度持续减弱，在不考虑高层级支持的情况下风险较大。

信用债市场一周回顾一级市场：信用债发行规模大幅上涨，到期规模下降，净融资大幅上涨。

本周，信用债发行规模共计2,602亿元，较前一周增加1,132亿元，增幅77%；到期和提前偿还规模共计715亿元，较前一周减少866亿元，减幅55%；本周信用债实现净融资1,888亿元，较上周增加1,824%。

信用债发行利率和利差涨跌互现，级别利差收窄。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.15%、3.87%和4.88%，较上周分别上行2BP、下行153BP、下行152BP；发行利差分别为77BP、145BP和242BP，较上周分别走扩6BP、收窄140BP、收窄142BP。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[6BP-546BP]，较上周整体扩大。

二级市场：信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为4,852亿元，较上一周成交量增加了247亿元，涨幅5%。

本周高估值债券关注房地产行业，“19世茂G1”成交规模达1.83亿元，到期收益率进一步飙升至486.80%，剩余期限0.02年。

城投债收益率全线下行，产业债收益率多数下行。

从周均到期收益率变化幅度来看，本周6MAAA城投债下行幅度最大，为12.07BP；产业债方面，3Y期限上收益率有所回升。

利差方面，城投债与产业债均涨跌互现。

本周评级调整：本周未发生信用债发行主体的评级调整。

风险提示：相关政策超预期变化。