东方证券-策略周报：市场下跌，不必悲观-220109

《东方证券-策略周报：市场下跌，不必悲观-220109（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-策略周报：市场下跌，不必悲观-220109（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

研究结论事件：2022年A股开市以来，市场出现分化，新能源、白酒、医药、半导体、军工等高估值品种出现较大下跌，而地产、建材、农业等品种逆市上涨；主要指数均出现不同程度下跌。

我们认为：本轮市场分化下跌原因包括：一、21年底22年初基金发行压力较大，存在一定“赎旧买新”情况，机构调仓或带来“赛道股”估值调整。

一方面，相比于20年Q4，21年Q4偏股型基金发行规模出现较大缩水（21Q4为3197亿，20Q4为5306亿元，21年1月创下单月历史新高4500亿元，22年1月截至1月9日仅为83.51亿元）；另一方面，2021年基金整体收益率较2020年出现大幅下滑，因此可以预计22年开年基金发行压力要显著大于21年同期。

在此情况下，基金重仓股及“赛道股”或出现较大的卖出压力。

二、新能源、白酒、军工等板块估值较高，存在调整需求。

截至1月9日，在经历开年下跌之后，电力设备板块市净率依然处于过去10年以来96分位，白酒处于87分位，军工处于87分位；考虑到每年11月-1月为A股业绩空窗期，因此这些高估值板块缺少业绩基本面催化，在估值较高时，容易出现波动。

三、政策方面，21年底中央经济工作会议定调“稳增长”政策优先级更靠前，因此地产、基建、家电等“旧经济”品种更受政策利好，且这些品种估值均处于较低位，阻力更小；相对而言，新能源、科技等行业政策优先级相对靠后，且估值相对处于高位，因此面临一定的回调压力。

四、海外方面，美股科技、新能源等高估值品种同样走弱：以纳斯达克为主的成长股同步大幅回调，美联储政策仍是关注的重点。

根据1月5日公布的FOMC内容，美联储决定加快收紧货币步伐。

多数与会者认为，美国劳动力市场的恢复速度较快，根据目前的经济景气，提早或快速加息可能是合适的；同时，可能会以更快的速度收缩资产负债表，在实现最大就业之前进行加息等。

根据美联储强调通胀的立场和加息前景，美联储在今年一季度完成Taper，6月开始加息、年内加息3次的可能性大幅提升。

我们认为，美联储加息预期加快，影响了科技、新能源等高估值品种短期走势。

展望后市，我们并不悲观。

一方面，22年初A股的调整，更多原因在于基金行为、海外因素、结构性高估等相对短期因素；另一方面，从中长期来看，A股的盈利基本面向好、整体估值分位合理、政策优势并未发生变化，维持1月策略观点，认为Q1市场向上可期。

配置方面，主线之一依然为受益于“稳增长”政策的行业。

主要为电力、基建（机械设备、建材）、地产及相关产业链（家电、轻工）等。

主线之二为大消费板块，主要为食品饮料、消费电子、医药（消费属性更强的细分板块）、农业等。

主线之三为22年上半年业绩确定性较强的板块（PEG小于2为主），主要为半导体、电新、军工。

风险提示一、国内新冠疫情出现超预期爆发二、稳增长政策推进不及预期。