安信证券-亿联网络-300628-公司动态分析：SIP话机市占率连续四年全球第一，三大业务领域齐发展-220108

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■SIP话机市占率连续四年全球第一：根据Frost&Sullivan数据，2017年公司在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台，市场份额达26%，成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。

2018-2019年公司份额分别为27.3%和29.5%，蝉联全球第一。

2020年在疫情及原材料涨价等不利因素影响下公司市占率逆势上涨至34.3%，四度蝉联全球第一。

2021年9月1日，亿联网络上海体验中心盛大开幕。

2021年10月，公司携手腾讯会议全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30。

2021年10月，公司视频会议系统在联合国COP15大会中应用。

2021年11月，公司入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。

2021年12月，公司视频会议系统进驻广元市昭化区昭化镇朝阳村便民服务室，解决群众办事距离远、办事多次跑等问题。

■业绩保持高速增长，毛利率净利率维持在高位：根据公司三季报，2021年前三季度，公司实现营业收入25.29亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润12.18亿元，同比增长20.9%。

其中21年Q3单季度实现营收8.78亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长13.7%。

在上游原材料涨价、汇率波动以及厦门疫情的影响下，公司仍实现营收与归母净利润稳健增长，整体业绩符合预期。

2019年以来，公司毛利率保持在62%以上，净利率维持在45%以上。

2021年前三季度公司销售毛利率为62.1%，销售净利率为48.2%。

公司研发投入持续增长。

2021年前三季度，公司研发费用达1.85亿元，研发费用率为7.32%。

截至2020年底，公司拥有研发人员695人，研发人员占比达49.9%。

■视频会议行业加速发展，商务耳机业务有望复刻成功经历：根据艾瑞咨询统计，全球视频会议市场规模从2012年的319亿元增长至2020年的593亿元。

公司在音视频领域已有二十多年技术积淀，拥有400余人的研发团队，在视频引擎技术、摄像机技术及视频应用方面已达到行业领先水平。

2021年Q3，公司视频会议系统出货量全球第五，成为唯二上榜的中国企业。

根据Frost&Sullivan数据，2019年全球商务耳机市场规模超过100亿元，预计2025年将达189亿元。

公司已在SIP话机业务中积累了深厚的音频处理技术，建设多个国家级专业实验室，商务耳麦可高度复用SIP话机中的技术优势。

同时由于更低的成本与费用，公司的产品定价较国外品牌更具优势。

商用耳机行业销售模式类似SIP话机，公司与经销商关系稳固，销售渠道复用可助力公司打开商务耳机市场。

我们预计公司商务耳机业务有望复刻在SIP话机行业的成功经历。

■投资建议：公司业绩保持高速增长，SIP话机业务与视频会议业务齐发展，商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。

公司业绩保持高速增长，SIP话机业务与视频会议业务齐发展，商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5%)、48.20亿元(+31.1%)、62.97亿元（+30.6%)；归母净利润分别为17.01亿元(+33.0%)、21.83亿元(+28.4%)、27.90亿元(+27.8%)。

我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价108.9元。

维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险。