开源证券-纺织服装行业周报：预计国内疫情影响有限，看好2022年代工和国际品牌复苏-220109

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预计国内疫情影响有限，看好2022年代工和国际品牌复苏本周重点推荐标的/受益标的：（1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮；（2）运动鞋服零售商龙头：滔搏；（3）运动休闲龙头:安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰；（4）其他子板块标的：稳健医疗。

我们认为2022年代工表现优于品牌，主要系在冷冬不及预期、疫情反复的影响下各品牌2021Q4表现疲软，2022H1又将进入高基数，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放。

国际品牌FY2022逐渐复苏，耐克等国际品牌线上逐渐复苏且营销资源改善，预计在低基数、供应链恢复下FY2022业绩将有较大弹性。

建议关注高基数已过、具有强增长驱动力的疫情受益标的。

阿里平台运动鞋服Q4数据持续验证国际品牌逐渐复苏逻辑（1）国际品牌持续改善：2022W1/2021.12/2021Q4耐克增速分别为-0.29%/-5.26%/-14.45%，阿迪达斯分别为-11.76%/-39.04%/-36.08%，斯凯奇分别为-4.07%/-10.58%/+12.62%；（2）国内品牌2021Q4疲软，预计龙头品牌在2022H1高基数前仍有高速：2022W1/2021.12/2021Q4李宁增速分别为+67.37%/+43.82%/+33.15%，安踏分别为32.68%/21.21%/27.78%，斐乐分别为77.29%/13.08%/34.30%，特步分别为25.15%/-0.33%/4.59%。

本周重点覆盖公司更新（1）申洲国际：截至2022年1月9日，宁波北仑区累计病例38例，应急响应等级已降为Ⅱ级应急响应，解除除封控区和管控区外的临时封闭管理措施，在强有力的疫情管控下国内宁波产能预计将于1-2周内恢复，海外产能除德利成衣产能恢复80%外，德利面料和世通成衣均恢复95%+产能，海外产能恢复，国内疫情未继续扩散，预计此次疫情在就地过年等追产能措施下对总产能影响有限。

在疫情发生后相关政府采取“封区不封港”的有力措施，1月1-5日宁波舟山港集装箱吞吐量45.08万TEU，同比持平，预计北仑疫情对国内物流链影响有限。

（2）安踏体育：北京冬奥会周期临近，冬奥营销提速。

距进入北京冬奥及残奥会周期已不足30天，经世卫组织评估认为，北京冬奥会和冬残奥会举办期间不会增加疫情传播的风险，官媒对冬奥文化的宣传提速，安踏加紧布局冬奥营销，联合天猫超品日x李佳琦首次发布以12支中国参赛队的运动员姿态数字藏品、联合快手超品日x达人超级丹推广应用国家队同款炽热科技的冠军系列产品，并大力宣传冬奥装备科技及发布冠军系列新品。

安踏炽热科技斩获ISPO全球大奖，科技加持下产品力提升，借助冬奥营销强化民族运动品牌形象的逻辑持续兑现。

（3）稳健医疗：医疗业务高基数已过，将恢复正常增长状态，全棉时代业务在新战略规划下增长动力足，预计将拉动2022年集团整体增长20%-30%，目前全棉时代线上渠道收入占比约为60%，2021新开80多家门店，2022预计新开120家左右，其中40%-50%为加盟门店，从门店效益看，大店坪效逐渐提升。

风险提示：国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。