天风证券-固定收益专题：近期美债会突破2.0吗？-220109

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摘要本周是关键周，参照2012和2019年，1月10日-15日出现了利率的阶段性拐点，或者是数据或者是政策面信息。

支撑市场乐观预期的力量来自三重压力与降息。

而审慎的逻辑则在于宽信用与宽信用的效果。

随着时间推移，1月17日越来越临近，压力似乎更加突出。

最近外围走势，对于当前市场则构成新的压力，美债有没有可能快速突破2%？12月初十年期美债收益率触及1.35%后快速调整，今年年初第一周结束后，最高触及1.8%，突破了去年高点。

主要原因在于，市场观察劳动力市场数据与宏观经济数据判断，美国经济可能存在过热并将处于持续过热的状态，进而预计联储可能加速转向。

后续陆续公布的劳动力与宏观经济数据，以及12月联储议息会议后鲍威尔的发言与近期公布的会议纪要正在逐步确认市场担忧。

结合联储操作框架与历史经验，我们估计，在1月议息会议后，如果市场的加息预期被强化，十年期美债收益率可能迅速调整至2.0%附近。

如果后续公布的经济数据仍支持当前逻辑，未来不排除突破2%的可能性。

回到国内，我们认为，央行货币政策在大方向上还是“以我为主”，但在操作窗口上可能受到外围局部限制。

这个限制大小取决于国际资金流动与汇率情况。

从这一角度出发，一季度降息仍是在途状态，但是降息宜早不宜迟。

在联储转型的大背景下，未来空间存在一定限制。

所以，对于短期市场而言，不管是降息靴子落地，还是预期落空，市场可能都免不了要做好阶段性调整的准备，当然无论内外，最重要的还是数据。

这个数据检验，从即将公布的12月金融货币数据开始。

风险提示：经济走势超预期，疫情反复，政策调控超预期，海外风险事件。