国金证券-互联网行业专题分析报告：互联网学史知今系列一，二十年流量增长之路-220108

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基本结论当前时点，互联网业务模式趋近于成熟、用户流量增长趋缓、竞争格局趋近于稳定、政策监管趋严等趋势均体现出中国互联网在经历了二十余年的发展后已经步入成熟时期，同时新技术的发展或推动互联网进入下一个全新的发展时代。

复盘过去中国互联网的发展，我们认为互联网发展从早期的看用户增长已经转为了追求收入和利润的阶段：从用户来看，增长空间有限，后续增长需要新设备和新场景的切换驱动，需求端2B和适老化产品具备潜力；从营收来看，用户规模做大后变现加速，头部效应明显；从利润来看，分化较为严重，成熟互联网公司核心业务为稳定现金牛，新兴互联网公司的核心业务盈利不足以覆盖其拓展新业务的亏损。

结论1：目前中国互联网发展处于成熟期，大部分2C需求已经趋近于饱和，2B需求仍有空间也是目前互联网巨头的重点布局赛道。

1）萌芽期：以发展技术为核心而不是发展商业模式为核心，该阶段技术型企业较有优势；2）成长期：基本的技术手段已经相对成熟，主要是商业模式的拓展，该阶段具备规模效应、商业模式好的企业较有优势，比如平台型企业（电商、社交），游戏（核心群体付费意愿强）等。

3）成熟期：商业模式和技术手段都已经成熟，空间受到一定限制，该阶段效率高的平台型企业较有优势，流量较贵也体现出平台型广告业务模式的优越性，该阶段成立的新公司如果是传统互联网商业模式则难以享受行业发展初期的流量红利，2B的竞争格局仍不明朗，仍有潜力。

4）衰退期：所有可能的商业模式都已经饱和，竞争激烈，该阶段小公司基本难以维持，头部效应明显，产品没有创新也难以提升价格。

结论2：用户群体的变化中存在潜在发展机会，适合X世代（1965-1980年出生）的适老化产品或被忽视，存在发展潜力。

1）X世代是中国最早一批接触互联网的人群，具备互联网基因；2）X世代中年龄较大可能需要满足的与互联网相关的需求；3）适老化产品需要简单明了，相关产品的方向可能会出现由繁至简的变化。

结论3：全场景的数字化是突破现有限制、实现下一阶段发展的方向，目前受到基础设施和硬件的限制，突破后将迎来爆发。

场景的突破受制于网络基础设施和硬件，覆盖场景呈现出由小至大的特点。

仍可拓展的场景方向：基于物联网的汽车、家居和基于下一代互联网技术的全场景数字化，且突破基础设施和硬件限制后爆发速度可能更快。

由于PC时代完成了基本的用户教育，移动互联网时代在基础设施和硬件取得突破后发展速度和用户普及方面明显快于PC互联网时代，我们认为互联网基础用户教育和用户普及均已完成的情况下，当下一代基础设施和硬件取得突破后其发展速度可能会更快。

风险提示政策监管不确定性风险；数据选取及处理方式造成的偏差；新技术发展不及预期或网络基础设施建设不及预期。