中航证券-先进制造行业周报：锂电设备估值合理+需求高增，关注后段设备核心供应商-220109

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核心个股组合：近期重点推荐杭锅股份、罗博特科、协鑫能科、联赢激光、瑞纳智能、奥特维、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、双良节能、迈为股份、航锦科技等。

本周专题研究：宁德时代、比亚迪、LG新能源等国内外电池厂加速扩产，预计2025年合计规划产能约3TWh，相比2021年存在超2TWh增量，锂电设备板块增长确定性强。

锂电池生产工序包括极片制作、电芯组装、后处理（激活电芯）三大步骤，其中后处理是锂电池制造工艺的关键步骤，后段设备客户粘性较高、盈利能力较强；后段设备价值量占比约为30%，据此可推算2021-2025年均后段设备需求超300亿元。

2021年11月以来，锂电设备板块出现一定程度调整，我们认为当前行业内优质标的估值均已调整到相对合理的水平。

伴随着业绩披露期的逐步临近，从订单驱动拔估值到利润高增长，叠加行业需求持续快速增加，看好相关产业链优质公司迎来戴维斯双击。

后段设备可以沿着两条思路筛选标的：1)扩产弹性大的电池供应链，如杭可科技、中国电研、先导智能；2)凭借电子电子技术向储能系统的非电池部分拓展，锂电储能双轮驱动，如星云股份、华自科技。

重点跟踪行业：锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；工程机械，预计行业销量Q4同比负增长，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

风险提示新技术开发不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期、国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻产品和技术迭代升级不及预期客户扩产不及预期HJT技术进展不及预期。