国信证券-北方稀土-600111-精矿价格落地，业绩增长可期-220109

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事项：1月7日，公司公告《稀土精矿供应合同》签订情况。

自2022年1月1日起，稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.20元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，折REO=50%）。

本项日常关联交易尚需提交公司股东大会审议批准。

国信金属观点：1）稀土精矿价格上调65%，交易总量上调28%，成本优势明显。

截至2022年1月7日，包头混合碳酸稀土精矿价格上涨至6.25万元/吨，较2021年初上涨178%，公司精矿协议价格具备成本优势。

并且过往价格基本为年度调整，变更频率低，公司可充分享受稀土产品价格上涨带来的业绩增长空间。

2）配额大幅增长，公司具备成长性。

近年来，随着稀土需求的高速增长，稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，依托白云鄂博矿资源，配额保持着理想增速。

2021年公司开采指标达到10.04万吨，同比增长36%，指标占比提升到60%，龙头地位夯实。

3）供需紧张，氧化镨钕价格突破90万元/吨。

新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展，以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。

行业供需紧张，氧化镨钕库存处于历史低位。

在行业供给有序，磁材需求高速增长的背景下，氧化镨钕价格有望保持高位，甚至进一步向上突破。

4）投资建议：随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估。

公司资源优势突出，配额持续增长。

考虑到近期稀土产品价格变化，我们小幅调整原盈利预测，在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下，预计公司2021-2023年归母净利润45.9/75.1/95.2亿元（原预测47.6/64.7/88.1亿元），同比增速451.6%/63.6%/26.6%；当前股价对应PE为33.2/20.3/16.0x，维持“买入”评级。

评论：稀土精矿销售价格落地，成本优势明显稀土精矿价格上调65%，交易总量上调28%。

从产业链结构上看，北方稀土不进行采选工作，原料稀土精矿从包钢股份采购。

公司定期与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，根据稀土市场产品价格情况，在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上，约定稀土精矿价格和交易总量。

基于2021年稀土产品价格稳步上涨的态势，公司与包钢股份协商拟定自2022年1月1日起，稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨（干量，REO=51%），较2021年提价65%；稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨，较2021年增长28%。