浙商证券-民德电子-300656-深度报告：功率半导体产业链+Smart IDM生态圈，助力公司腾飞-220107

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报告导读2018-2020年，公司在完成两轮精准收购后，进入了功率半导体设计行业，并确立了“深耕条码识别，聚焦功率半导体”的发展战略。

同时，公司陆续投资完成了功率半导体产业链的初期布局，是国内少有的在功率半导体设计以及上游硅片制造、晶圆制造均有自主可控供应链布局的企业，并致力于构建功率半导体的SmartIDM生态圈。

后续公司将滚动投资扩张产能，并持续关注功率半导体产业链投资机遇，进一步完善SmartIDM生态圈布局，夯实供应链体系基础，为长远发展奠定坚实基础。

投资要点深化功率半导体产业链布局，聚力构建SmartIDM生态圈公司积极布局功率半导体生态圈。

公司2020年6月控股收购功率半导体设计公司广微集成，于2020年7月增资参股半导体硅片公司晶睿电子，于2021年10月增资参股晶圆代工企业浙江广芯微电子，完成了在功率半导体产业链的初期布局，是国内少有的在功率半导体设计以及上游硅片制造、晶圆制造均有自主可控供应链布局的企业，并致力于构建功率半导体的SmartIDM生态圈。

后续公司将滚动投资扩张产能，并持续关注功率半导体产业链投资机遇，进一步完善SmartIDM生态圈布局，夯实供应链体系基础，为长远发展奠定坚实基础。

预计在未来功率半导体产业将成为公司的核心业务，为公司的核心竞争力添砖加瓦。

自主条码识别龙头，助力功率半导体设计迅猛发展公司深耕条码识别技术，是中国首家具备独立自主条码识别技术研发的企业。

条码识别产业作为公司的起家业务，将为功率半导体产业的早期投资发展提供源源不断的资金支持。

2017-2021H1，公司信息识别及自动化产品产品营收分别为1.23亿元、1.49亿元、1.57亿元、1.76亿元、0.89亿元，毛利率分别为49.55%、44.63%、43.36%、43.91%、47.41%。

产品的高毛利为公司的发展提供源源不断的成长动力。

未来公司两条业务线的核心竞争力有望实现进一步增强。

定增项目加码碳化硅功率器件，具备扎实理论&产业化技术储备公司正在推进5亿元定增项目，募集资金用于碳化硅功率器件的研发和产业化项目。

公司拟通过与晶圆代工厂共同投入资源合作建立碳化硅晶圆生产专线，并开展碳化硅MOSFET等产品的设计研发和产业化，产品主要应用于光伏逆变、电源无功补偿、汽车电子等领域，形成6英寸碳化硅晶圆年产能3.6万片，积极把握第三代半导体功率器件发展契机有利于公司率先抢占此领域技术高地。

盈利预测与估值稳健预计公司未来三年营收分别为5.21/7.21/16.28亿元，同比增长29.2%/38.4%/125.7%；实现归母净利润0.84/1.24/2.64亿元，同比增长62.3%/47.5%/129.0%；对应EPS为0.70/1.03/2.20元。

2022年1月7日收盘价对应2022年48XPE，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示行业周期性波动风险；市场竞争风险；技术研发风险。