华宝证券-证券行业月报：从中央经济工作会议看券商板块投资机会-220107

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◆每月关注：从中央经济工作会议看券商板块投资机会。

12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。

本次会议定调2022年经济工作坚持“稳字当头、稳中求进”，首次提出“全面实行股票发行注册制”。

全面注册制下，资本市场将迎来新一轮扩容，市场化机制逐步建立，加速行业优胜劣汰氛围形成。

证券公司投行、经纪业务将深度受益，信用、自营、资管业务也将分享制度红利。

◆股票市场表现。

2021年12月，权益、固收市场表现分化。

上证指数收于3639.78点，上涨2.13%，创业板指收于3322.67点，下跌4.95%，证券行业指数（申万）上涨6.45%。

债市回暖，中债总净价指数上涨0.46%。

分行业看，传媒（14.45%）、社会服务（13.92%）、建筑材料（12.82%）涨幅靠前，前期涨幅较高的电力设备（-8.58%）、有色金属（-6.22%）跌幅靠前。

◆各业务线表现。

经纪业务：12月市场交投情绪活跃，日均股基交易额达到12128.61亿元，环比微降0.29%仍维持年内高位。

信用业务：12月末信用业务规模有所回落，达到18415亿元，环比降低1.11%；股票质押余额41807亿元，环比降低0.65%。

自营业务：12月权益市场指数表现上证50（+3.44%）＞沪深300（+2.24%）＞上证指数（+2.13%），创业板深度回调（-4.95%）；债市回暖，中债总净价指数上涨0.46%。

资管业务：12月券商集合理财产品新发231只，合计36.32亿份，环比下降33.89%。

投行业务：12月IPO861.70亿元（环比+117.78%），增发1252.48亿元（环比-37.25%）；公司债3290.20亿元（环比-1.15%）；企业债360.80亿元（环比+16.50%）；ABS2431.87亿元，环比（+37.95%）◆投资建议。

2021年以来证券板块下跌4.21%，行业PB估值位于历史高点的44%分位区间，具有安全边际。

目前证券行业基本面向好，估值与基本面形成背离，我们认为后期券商板块估值提升逻辑将依然以财富管理为主线。

◆风险提示：资本市场改革推进不及预期风险、市场波动风险。