天风证券-商业贸易行业：洪九果品，“端到端”品牌鲜果服务商，产品设计、品牌营销、供应链整合能力定义水果产业标准化-220108

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洪九果品主要从事全球优质水果基地的合作与优质水果资源的整合，并致力于打造品牌鲜果供应商和鲜果供应链品牌服务商。

洪九果品主营高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营，作为国内领先的多品牌鲜果集团，以“优质产区+优质品质+优质口感”为选品方针，自全球100多个优质水果原产地挑选及采购品质鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，在鲜果分销领域形成了出色的产品力，同时打造了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心的49种水果品类的产品矩阵。

公司过去几年业绩表现出较强的成长性。

主营业务收入从2018年12.26亿元迅速增长至2020年57.71亿元，3年CAGR117.0%，2021仅半年实现营收54.71亿元，同比增126.0%。

2018-2021H1分别实现净利润1.12亿元，1.63亿元、0.03亿元、0.06亿元，剔除授予投资者的优先权确认导致的的负债账面值变动，调整后净利润分别为1.27亿元、2.28亿元、6.62亿元、6.04亿元，18年至21H1的调整后净利润增速均高于收入增速，分别为79.4%、190.2%、97.9%。

我国鲜果分销行业整体上呈现规模大、发展快、格局散、标准化低、数字化程度低等特征。

鲜果天然具有易腐烂、易损耗的特点，但受国内水果种植空间分布较广，且不同品种种植较为分散的影响，国内传统鲜果供应链体系较重，鲜果从产地到销地包括采摘、分选、包装、保险、储存、运输、配送等多道程序，形成了冗长且涉及众多中间商的行业价值链。

优化产销流程，标准化果品建立品质保证和消费者信任。

我们认为在国内传统水果产业长期缺乏标准化的背景下，洪九果品提供的标准化产品有望填补消费者对于果品品质的信任，进而解决消费者甄选水果时的信任和效率问题。

产品设计、品牌营销、供应链端到端整合三辆马车定义水果产业标准化：①不同于传统水果行业的散装产品，洪九利用强大的产品设计能力打造精美的标准化产品矩阵，在消费者认知得以建立的前提下，有望解决国内消费者一直以来对于水果品质的信任问题；②洪九大力推行品牌营销战略以强化品牌知名度，除了注册大量品牌商标以外，公司通过一支262名营销人员组成的团队执行品牌营销策略，通过“线上社交媒体+线下营销活动”推广产品，支持品牌形象，并实施分级定价满足不同购买力客户的多样化需求；③洪九通过在产业链上进行纵向延伸，提供综合一站式解决方案，缩短了中间层级的分销链路，实现了端到端的垂直整合，节约分销费用的同时降低了损耗率，确保了食品安全、品控以及稳定供应，构成了终端产品标准化的基础。

风险提示：极端天气状况、自然灾害；食品安全、质量风险；经营业绩不确定；公司经营风险；国际经营风险。