宏源期货-国债周报：资金面宽松，期债下行空间有限-220107

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本周（1.3—1.7）期债经历连续三周上周高位回落，收盘各合约均下跌。

影响本周期债下行的主要因素是美债收益率在美联储议息会议纪要偏鹰措辞的影响下大幅上行，同时强劲的商品市场以及宽信用预期也对期债有所压制。

流动性依然宽松，月初央行减量公开市场操作，上月月底的资金持续到期，但并没导致资金紧张，反而出现了DR007利率的下行。

我们认为，支撑期债上涨的因素仍将存在，期债调整后有望进一步走高。

从资金面来看，大幅放松，DR007已经跌破2%，显著低于政策利率，符合我们月底的判断，并且我们认为宽松的资金面或抑制持续到中旬。

宽信用对期债影响或有限。

在稳经济政策的逐步落实，宽信用或进一步强化，但是宽信用实施的前提条件是宽货币，央行在货币执行报告中提到既考虑结构化信用宽松，也注意整体的货币供给。

因此我们预期一季度宽货币和宽信用并存，二级市资金受到挤压的概率不大，充裕的资金面有助于压低利率，进而降低融资成本。

12月PMI连续两个月回升，主要原因可能是企业加大开工力度，表现为政策对供给端的影响削弱。

我们预计一季度经济仍偏弱，来自于房地产的持续疲软和稳经济政策效果还未及时显现。

美联储加快Taper，并在2022年中期加息，符合市场预期，利空逐步得到释放，美债收益率以及运行至2021年高点，上行空间有限。

操作上，T2203合约多单继续持有，上方暂时看到101附近。