招银国际-1月港股策略报告：港股估值低残，国策推动重估-220107

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港股去年大幅跑输环球主要股市后，现时估值低残，重新吸引到内地投资者买入港股。

中国政府强调“稳字当头”，推出稳增长政策，成为推动港股重估的一个关键催化剂。

我们看好互联网及工程机械相关板块，对可选消费及新能源行业看法审慎。

港股估值低残。

恒指的市净率仅0.97倍，与过去四份一世纪多次的危机时低位相若；调整后的恒指（撇除近一年半才获纳入的高增长、高估值成份股）之21年预测市盈率仅9.0倍，为近十年来最低。

H股对A股的折让也是十年来最大（A股溢价达47%）。

港股通重现净买入。

自2021年7月港股开始受国内政策逆风影响，港股通录得净流出至11月底，其后才连续五周重现净买入。

H股对A股的折让是十年来最大，重新吸引到内地投资者买入港股。

过去十年的数据显示，当A-H溢价较高时（尤其是>30%），H股在随后的3-6个月内跑赢A股的机会增加。

中国政策转趋支持。

推动港股重估的一个关键催化剂是中国的支持性政策。

经过一年来对多个行业的监管收紧，中国政府现在更加重视稳增长。

上月召开的中央经济工作会议强调“稳字当头”，央行四季度货币政策会议亦呼应中央经济工作会议的论调。

我们相信这意味即将出台更多稳增长的政策，2022年上半年有可能再降准降息。

PMI反弹利好恒指。

随着稳增长政策的预期升温，中国官方制造业PMI连续两个月反弹并重回扩张区。

过往当PMI重回扩张区，恒指往往出现反弹。

行业观点：互联网行业料获温和重估，因为其预测市盈率创五年新低，应已消化了大部分政策逆风，我们预计基本面将在今年二季度改善，短期内估值有望获温和重估。

在旧经济板块中，因为基建支出将加速，看好工程机械和材料。

另一方面，由于消费者信心减弱，对非必需消费品行业看法审慎。

此外，新能源行业可能出现获利回吐。