中泰证券-【复盘系列】2021年债券收益率震荡下行-220107

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2021年债券市场整体呈现震荡下行趋势，年底较上一年同期相比，10Y国债利率回落37bp。

具体来看，可分为5个阶段：1）1月初-2月初：资金面扰动叠加货币政策收紧的担忧，春节前利率快速上行，2月18日到达3.3%的全年最高点。

2）2月中-6月底：春节假期后流动性偏宽松，4-5月本为传统缴税大月，但税期资金面平稳，“欠配”压力下，收益率加速下行。

进入6月后，流动性回归紧平衡，利率转为震荡。

3）7月初-8月中：7月央行降准，债券收益率快速下行；同时，地产调控加码以及地方政府隐性债务约束收紧等多因素叠加下，10Y国债利率下行至2.8%的低位。

4）8月中-10月中：地方债供给加速、信贷座谈会召开，宽信用预期再起，国债收益率窄幅震荡。

进入10月后，随着通胀上行及四季度“降准”预期落空，国债收益率上行调整。

5）10月中-12月底：在通胀担忧下降、对经济增长担忧加强的背景下，利率重回下行。

12月，降准落地、LPR降息，债市收益率震荡下行。

风险提示：经济下行，政策变动。