华金证券-长城汽车-601633-2021年超预期完成销量目标，2022年或将延续较高增长-220107

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◆事件：公司发布2021年12月产销数据。

公司12月实现产量162960辆，同比增长8.5%；实现销量162369辆，同比增长8.2%。

其中哈弗品牌实现销量94387辆，同比下降10.5%；WEY品牌实现销量10065辆，同比增长0.3%；皮卡实现销量25033辆，同比增长15.7%；欧拉品牌销售20926辆，同比增长64.2%；坦克品牌销售11958辆。

2021年全年公司累计销量达1280993辆，同比增长15.2%，超预期完成121万辆的全年销量目标。

◆新平台新车型不负众望，超预期完成销量目标：基于新平台，公司于2021年陆续推出新产品，打造细分市场爆款车型，助力全年销量增长。

2021年公司全年销量达到1280,993辆，同比增长15.2%；其中哈弗品牌全年销量770,008辆，同比增长2.6%；欧拉品牌全年销量135028辆，同比增长140%；WEY品牌全年销量58,363辆，累计用户突破45万；坦克300全年交付84,588辆，目前坦克品牌在中国越野车市场份额超过了50%；皮卡2021年销售233,006辆，同比增长3.6%。

虽然行业受芯片短缺困扰，但公司各品牌表现出了较强的产品力，实现了较好的销量增长。

◆品类创新战略效果持续显现，爆款车型再添增量：公司以用户为中心持续推进品类创新，推出哈弗赤兔、哈弗神兽、摩卡、玛奇朵DHT、玛奇朵DHT-PHEV、拿铁DHT、坦克300城市版、坦克500、欧拉好猫GT等多款换代和全新车型。

其中哈弗大狗年销售达100,690辆，2021年12月销售13,028辆；哈弗神兽上市首月交付近7000辆；欧拉好猫全年销售50,931辆，2021年12月销售达10,685辆，同比增长430%；坦克300全年交付84,588辆，2021年12月交付11,958辆，环比增长18.3%。

2021年12月WEY品牌销量重回万辆以上，其中摩卡12月销量4,845辆，玛奇朵DHT12月销售2,513辆，拿铁DHT12月销售2,707辆。

WEY品牌多款DHT车型均为2021年四季度上市，目前正处于产能爬坡期，我们预计2022年将是公司DHT车型爆发元年。

◆投资建议：随着芯片供应短缺影响的缓解，预计公司2022年度产销量或仍将实现较高的增长。

我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为79.5亿元、121.3亿元和137.9亿元，净资产收益率分别为12.2%、16.1%和15.7%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨。