开源证券-力量钻石-301071-公司首次覆盖报告：深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业-220106

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深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是人造金刚石行业的领军企业，研发技术及设备优势构筑产品力护城河，业务协同下赢利具有高弹性，配合直销为主的市场开拓策略，需求端确定性较高。

随着研发投入加大后品质提升、产能不断扩充，预计将突破产能瓶颈并持续提升高品级产品均价，量价催化下在培育钻石的市场份额有望提升，带动业绩增长。

我们预测2021-2023年归母净利润为2.33/4.42/6.72亿元，对应EPS为3.9/7.3/11.1元，当前股价对应PE分别为71.1/37.5/24.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

人造金刚石需求广阔，借培育钻石东风再启航培育钻石理化性质同于天然钻石，2019年以来规范程度和市场认可度大幅提升，高性价比优势凸显，预计婚恋替代需求及悦己型需求将推升渗透率。

产业链价值呈微笑曲线，格局稳定，我国在上游占据绝对优势，预计至2025年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达380/228亿元，中长期保持每年15-20%的复合增长。

金刚石单晶和微粉市场不断拓展下游高潜力应用场景，市场规模有望持续扩大。

业务协同增效提高盈利弹性，市场开拓提速下需求确定性高（1）优势一：公司筑就强研发意识，技术体系完善并在细分领域实现技术突破，单产较高的合成设备数量占比高于行业，兼具研发与设备优势。

业务协同下，高盈利弹性体现在：单晶产品自产自用，附加值和周转率提高；六面顶压机灵活切换单晶和培育钻石产能，快速响应市场需求；多品类共享研发技术，摊薄研发费用。

（2）优势二：产品力受知名客户认可的同时以直销为主积极拓展市场，直销模式拥有较强需求洞察力和服务跟踪力度，有利于切入新客户，并深化与现有客户的合作，因此公司大客户高黏性、高贡献，新拓客户合作紧密。

未来增量：产品结构优化提价，扩产后培育钻石将成增长引擎（1）价方面：国内中高端产品市场需求旺盛，随着研发投入和市场加速开拓，公司高品级单晶、高端微粉和大颗粒培育钻石等中高端产品有望享受高溢价；（2）量方面：培育钻石受产能瓶颈掣肘，产销率和产能利用率分别保持100%、95%+的较高水平，公司积极扩产能及设备，东厂剩余面积装机完成后，压机将接近850台。

量价催化下，高毛利率的高品级培育钻石业务有望成为增长引擎。

风险提示：供应商集中风险；持续研发创新风险；产能扩张不及预期。