中信证券-通威股份-600438-2021年业绩预告点评：预告业绩大幅增长，有望延续量利齐升-220107

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公司2021年业绩预计实现翻倍以上增长，主要得益于硅料价格上涨，推动盈利提升；随着公司新产能释放和下游市场需求回暖，2022年盈利有望持续高增长。

上调公司2021-23年EPS预测至1.88/3.31/3.37元，维持目标价60.00元（基于2022年18倍PE），维持“买入”评级。

▍业绩同比翻倍增长，基本符合预期。

公司预计2021年实现归母净利润为80~85亿元（+122%~+136%YoY），扣非后归母净利润为80~85亿元（+232%~+253%YoY），业绩基本符合预期；其中Q4归母净利润为20.55~25.55亿元（+646%~+828%YoY，-14%~-31%QoQ），环比回落或由于金属硅成本上升，以及电池片盈利能力短期承压。

▍硅料盈利能力大幅提升，产能持续释放。

受益于全球光伏装机保持较快增长，硅料产品供不应求，2021Q4硅料市场价格一度突破260元/kg，预计未来一年内硅料价格仍将保持高位运行。

公司硅料产能持续满负荷运行，预计全年出货量近10万吨，且单晶料占比突破99%，各项生产指标进一步优化，盈利实现大幅增长。

公司乐山二期、保山一期共10万吨新产能已分别于Q4逐步投产爬坡，目前总设计产能达18万吨；包头二期5万吨、乐山三期一阶段10万吨（共20万吨）计划于2022年投产，预计2022年底产能将增至33万吨，规模、成本及品质优势有望进一步扩大，并进一步匹配市场对N型硅料的需求，巩固行业龙头地位。

▍电池片盈利有望回升，持续推进N型技术研发布局。

受制于原材料供应紧张和成本上行，2021Q4电池行业开工率普遍下调，公司凭借硅料业务优势，供应链保持相对稳定，整体排产相对稳定，预计2021年全年电池片出货量约30GW左右。

受益于供应链成本回落和下游需求触底回升，以及182/210大尺寸电池片产能或迎来结构性供应趋紧，公司开工率及盈利能力有望迎来明显提升。

同时，公司重点推进HJT、TOPCon等N型电池技术的中试与量产，新投产1GW的HJT量产线基本运行稳定，并计划投产爬坡1GW的TOPCon中试线，领跑N型电池技术迭代。

▍风险因素：光伏需求不及预期，公司产能释放不及预期，成本下降不及预期等。

▍投资建议：基于公司业绩预告，以及硅料价格上涨超预期，我们上调公司2021-23年净利润预测至84.5/149.1/151.6亿元（原预测值为80.5/109.2/121.1亿元），对应EPS预测分别为1.88/3.31/3.37元，现价对应PE为22/13/12倍；参考光伏主辅材和电池片公司平均估值，给予公司2022年18倍PE，维持目标价60.00元，维持“买入”评级。