中信证券-A股市场流动性热点跟踪：2021年北向资金流入复盘-220107

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2021年北向资金净流入突破4000亿，创历史新高，但从持股占比、成交占比和换手率等多角度来看，外资并未对A股过去一年的巨量成交有显著贡献，整体净流入依然以长线配置型资金为主，交易型资金和托管内港资机构的资金占比继续下滑。

科技制造是2021年北向资金配置的重点方向，之前重仓的消费板块在2021年面临来自交易型资金的大幅减持，配置型资金则保持中性。

▍2021年北向资金净流入突破4000亿，创历史新高。

2021年北向资金累计净流入4322亿元，超过2019年的3517亿元创历史新高，较2020年的净流入规模+107%。

自2014年互联互通开设以来，北向资金已累计净流入16346亿元，持有A股市值27603亿元，占全部A股流通市值的3.7%。

若按照成交均价估算，2021年配置型资金累计净流入4173亿元，交易型资金净流入397亿元，说明尽管A股市场2021年波动较大，指数全年表现不及2019-2020年，但海外资金增持A股市场的意愿非常强烈。

截至2021年12月31日，配置型资金持股占全部外资的78.5%，交易型资金持股占全部外资的17.1%，托管于内港资机构的资金持股占北向资金整体的4.4%。

▍尽管净流入规模较高，但外资并未对A股过去一年的巨量成交有显著贡献。

2021年A股市场共116个交易日的成交额突破1万亿，远高出2020年的47个交易日，舆论一度揣测是来自海外的量化交易对A股成交产生了一定影响。

但从持股占比和成交占比来看，外资的占比并未随着同比大幅净流入而有类似显著的提高幅度。

尽管2021年北向资金净流入规模是2020年的2倍，但2021年的持股占比较2010年末仅提高0.2ppts，相比之下2020年较2019年提高了1.1ppts，说明A股流通市值的提高更主要来自于内地资金持有流通股份的增多；从成交活跃度来看，北向资金日均单边成交额（买入+卖出绝对值的平均）在2021年达到603亿元，仅比2020年提高了32%，这一增速在2020年为119%，外资单边成交占全部A股总成交的比例从2020年的5.5%提高了0.4ppts至2021年的5.9%，提高幅度低于2020年较2019年的变化为+1.4ppts，2021年内的月度变化显示，外资的成交占比自1Q21不断下滑，从2月份的7.3%降至12月的5.2%，若将指标换成外资仅能购买的陆股通股票，我们也能得到类似结论；换手率方面，外资的年度换手率从2020年的560%下降至2021年的534%，降低了26pcts。

▍2021年配置型资金主要净流入新能源和计算机，主要净流出国防军工和商贸零售，交易型资金主要净流入银行和新能源，主要净流出食品饮料、家电等。

科技制造是2021年北向资金配置的重点方向，配置型资金全年围绕锂电产业链布局，共净增持1107亿的电力设备及新能源，另外配置了锂电中上游相关的基础化工个股（+509亿元），交易型资金主要净流入银行（+147亿元）和电力设备及新能源（+89亿元），此外计算机也是配置型资金（+547亿元）和交易型资金（+74亿元）今年重点增持的行业。

消费是外资今年主要减持的板块，集中在食品饮料和家电，抛压主要来自于交易型外资，相比之下配置型外资全年保持中性配置。

▍12月外资开始恢复对于金融和消费板块的配置。

12月配置型资金净流入行业前三依然是计算机（+102亿元）、新能源（+92亿元）和基础化工（+70亿元），同时也恢复净流入食品饮料（+52亿元）。

交易型资金的增持行业更凸显价值蓝筹风格，其净流入的前三行业依次为银行（+71亿元）、非银行金融（+62亿元）和食品饮料（+50亿元）。

▍风险因素：1）公募基金发行受市场震荡影响转冷；2）公募基金赎回超市场预期；3）海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出超预期。