中信期货-贵金属策略日报：下跌主因来自缩表措辞，预期后续贵金属仍有支撑-220107

《中信期货-贵金属策略日报：下跌主因来自缩表措辞，预期后续贵金属仍有支撑-220107（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-贵金属策略日报：下跌主因来自缩表措辞，预期后续贵金属仍有支撑-220107（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

昨日贵金属大幅下挫。

美国实际利率指标-0.73%（前值-0.82%），通胀预期2.46%（前值2.53%）。

主要原因是，美联储公布12月货币纪要显示，与会者认为，有必要提前或以高于此前预期的速度提高联邦基金利率，同时可能在加息中途开始缩表行为。

我们认为，考虑到市场已经提前交易加息预期，美债利率和贵金属下挫的主要原因来自缩表提前。

但缩我们认为缩表将面临很大约束，因此市场反应较为过度，贵金属未来仍有支撑。

主要逻辑如下：美联储在QE下主要使用了货币价格工具（联邦基金目标利率为0）,和数量工具（购买债券）两种。

价格工具主要调节短端利率，数量则调节长端。

考虑提前缩表意味着10年国债未来购买量出现下滑，因此10年美债利率大幅上行。

但是，我们在专题报告《为何以史不能鉴“金”？新美元周期下的通胀、实际利率与贵金属》中介绍，美联储当前资产负债规模，以及美国政府债务/GDP之比均已经极高，2020年美国债务占GDP之比已达118%。

如果如市场交易逻辑，美债利率因缩表预期继续上升，则必须保证其GDP增长（还债能力）持续性，但目前美国经济受到供应链问题困扰，这种持续性有待商榷。

因此，我们认为，当前市场对美联储的前瞻性指引行为过度反应。

关注周五的非农数据。

由于ADP就业数据较佳，请投资者注意控制仓位，防范风险。

操作建议：1.逢低做多思路，控制仓位。

风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引。