天风证券-稀有金属行业点评：永磁业绩会分化吗？仍然看好趋势性机会-220106

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磁材企业Q4业绩可能分化主要是受部分非经和原材料价格传导周期影响。

部分磁材公司公告业绩预告：中科三环预计2021年归母净利润3.3-4.9亿元，同比增加155.18%-278.90%，其中Q4实现1.25-2.85亿元，环比+39%-216%，中位数+128%。

大地熊预计2021年增速Q4利润0.38-0.55亿元，环比-1%-43%，中位数+21%；金力永磁预计Q4实现0.74-1.6亿元、环比-31%-48%，中位数+9%。

2021Q4氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价77万元/吨、288万元/吨、1055万元/吨，环比分别+31%、11%、33%，需求全面回暖情况下，订单对应收入端大概率均实现充分增长，市场关注Q4业绩环比增速出现分化的原因，1、原材料库存收益差异2、客户结构不同，新能源汽车/风电等部分领域传导周期的差异3、非经损益部分影响稀土价格波动区间收窄，价格传导消化，原材料影响可能弱化。

稀土价格经历2011-2012年一轮暴涨，2015、2017、2019年三轮小幅反弹，2020年Q4以来，稀土价格震荡上行且持续性超预期，至2021年底氧化镨钕86万元/吨，氧化镝价格289万元/吨、氧化铽1120万元/吨，同比涨幅分别为109%、49%、55%，2021年均价为60万/吨、265万/吨，870万/吨,涨幅分别为+92%、+46%、+87%。

历史上看由于稀土价格上涨持续性不够，钕铁硼价格未能实现充分传导，今年以来35-50牌号分别实现60-90%的涨幅，稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是稀土价格上涨持续性超预期和中游能实现一定传导的主要原因，目前价格下，磁材厂基本倾向2-3个月的调价周期，因此Q4价格的原材料价格扰动可能在2022年逐渐弱化，磁材毛利率有望回归在20-25%区间。

看好龙头磁材公司业绩趋势性增长，成长性仍是股价驱动核心因素。

市场前期关注磁材更多关注稀土价格上涨的库存收益和价格传导而忽略成长性，但由于历史价格上行持续性且需求增速有限，周期属性更强。

但伴随终端需求的充分放量，供应链优势、规模增长带来成本下行以及结构改善，我们持续看好磁材股拉开成长属性的行情序幕。

2022-2023业绩平均增速有望达到达到42%、28%，龙头受益认证&资金&规模&专利等壁垒，增速有望快于行业增速。

关注金力永磁（现有产能2.3万吨，规划4万吨），中科三环（现有产能约2万吨，规划产能2024年底约5万吨）、正海磁材（2021年底计划1.5万吨，规划产能3.6万吨）、宁波韵升（现有产能1.4万吨，规划产能2.1万吨），大地熊（现有产能5000吨，规划产能2.1万吨），英洛华（现有产能1万吨，规划产能1.5万吨），安泰科技（现有5500吨，规划1.05万吨）。

成长性角度关注正海磁材，大地熊，金力永磁、估值角度关注宁波韵升风险提示：永磁电机技术路线迭代或渗透率低于预期，稀土价格大幅波动、新能源等需求不及预期。