天风证券-金蝶国际-0268.HK-公司点评：标杆案例加速落地，面向大企业能力再验证-220106

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大企业BG发力，苍穹星瀚接连迎大单突破12月，公司面向大型企业的苍穹星瀚产品连续签约风华高科、一心堂、建行金融科技。

继上半年引入原SAP中国区副总裁邓永富作为金蝶中国副总裁、大企业事业群总经理以来，公司加大力度研发企业级平台，加速了云苍穹在大企业的落地，公司面向大型企业的产品及销售能力显著加强，我们认为公司大企业客户销售已初现拐点，明年预计显著提升，护航高业绩增速。

三大行业标杆树立，持续实现多行业突破风华高科、一心堂、建行金融科技作为电子、零售、金融的标杆企业，将有望助力公司在上述行业的品牌树立。

继烟草、物流、农业、3C等行业后，公司加快了高端产品的多行业复制并在中国各新兴行业实现持续突破，预计后期有望实现规模复制。

公司在新兴行业的优势不断提升，由此前的星空进一步扩展至苍穹星瀚，有望在受益新兴行业的发展过程中产品形成持续突破。

三个国产化代表项目，国产化产品力优势扩大风华高科、一心堂、建行金融科技项目均为ERP替代项目，显示了公司在自研、SAP、Oracle等产品竞争下的优秀产品力。

各行业中以银行的替换难度最大，此次建行总行智能财务新系统项目以苍穹+星瀚（PaaS+SaaS）的产品模式完整替换国外大厂，显示公司产品已得到业务需求最为复杂、稳定性要求最高的国内银行体系的认可。

我们认为，公司在国产化市场的产品力及品牌优势有望放大。

盈利预测：预计2021/2022/2023年营业收入为43/52/66亿元，预计2021/2022/2023年净利润-2/0/1亿元，维持“买入”评级。

风险提示：大企业BG成立初期，大客户订单落地或不及预期；交付压力增大，交付进度或不及预期；生态伙伴分签或不及预期。