瑞达期货-股指期货年报：宏观经济破而后立，股指慢牛再上台阶-211220

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摘要2021年回顾：后疫情时代的全球经济开始由复苏进入到类滞胀周期，海外疫情、大放水、供应链短缺带来的尾部效应，在2021成为了资产价格走向的重要因素。

大宗商品上演波澜壮阔的行情，而全球股市表现则波澜不惊。

A股与H股在经济、政策等因素的影响下，表现平庸，前者呈现结构性分化行情，后者则表现的格外萎靡海外宏观环境：2022年，随着疫情防控政策逐步放开以及新兴经济体产业链进一步修复，供需两端矛盾随之弱化，全球性的通胀格局有望企稳修复。

不过随着全球流动性逐渐收紧，难免对国内宽松政策以及权益类市场形成扰动。

国内经济/政策：中国经济处于疫后余波期，滞胀倾向以及地产拖累经济使得宏观预期偏弱。

年末中央经济工作会议传递稳增长信号。

在经济环境偏冷的氛围下，2022年国内政策预判为“宽货币+宽财政+稳信用”的基调。

央行或将再度降准甚至降息。

同时财政政策前置将成为维稳经济的要点。

下半年全球流动性收缩，国内宽信用维持的周期长度难免受到影响；与此同时，伴随着国内经济趋稳，政策也将逐步由宽松转向中性，而经济改善的信号，或将是A股再度稳步上行的重要契机。

估值/盈利：A股市场风险溢价或将呈现低位回升趋势。

在基数效应下，上半年盈利增速放缓或将对估值形成抑制，同时无风险收益率继续下行，预计将进一步带动市场风险偏好回落，下半年这一现象或将有望发生转变。

资金面：A股市场或将面临来自供需两端的共同压力。

在消耗增加（注册制、产业资本减持），供给平稳（外资、公私募、杠杆资金）的背景下，资金对于市场整体的驱动或将有限。

策略上，期指建议依托震荡区间以高卖低买操作为主，可适当关注大盘蓝筹的波段性机会，采取多IH/IF空IC2203、2206合约的跨品种套利操作，适当降低单边敞口。

下半年随着经济企稳，政策从宽松回归中性的过程，预计将进入稳步的上行态势，以偏多操作为主，同时继续介入多IC空IH/IF策略。

风险提示：新冠变异毒株蔓延、经济承压超预期，全球流动性趋紧提前。