天风证券-食品饮料行业研究周报：茅台平稳收官，调结构抬价格走出低空飞行-220106

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【行情周回顾及北上监测】本周中信白酒下跌5.98%，大于中信食品饮料下跌4.77%，小于上证指数上涨0.60%，涨幅排名前3名的个股为山西汾酒、顺鑫农业、泸州老窖，涨幅排名最后3名的个股为口子窖、迎驾贡酒、五粮液。

本周北上资金净流入6.22亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、山西汾酒，资金流入排名后三的个股为贵州茅台、洋河股份、水井坊。

【投资观点】我们连续七周重点提示高端白酒机会，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。

我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。

目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。

就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。

高端白酒继续强推业绩稳中向好的五粮液、贵州茅台。

本周次高端整体下跌，其中山西汾酒、顺鑫农业表现较好。

我们认为短期次高端上涨主要基于市场对春节备货和今年Q1开门红的预期。

我们认为次高端酒是通过渠道拓展，推进全国化和高端化进程，从而驱动业绩增长。

随着高端涨价为次高端打开市场空间，部分次高端酒企不断拓展渠道，同时控货为涨价做准备，提价逻辑持续兑现。

我们对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度，认为投资机会在全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司，建议关注洋河股份。

【推荐标的】建议关注：五粮液、贵州茅台、洋河股份风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。