华西证券-TCL科技-000100-面板价格回落业绩承压，看好长期竞争格局改善-211014

《华西证券-TCL科技-000100-面板价格回落业绩承压，看好长期竞争格局改善-211014（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-TCL科技-000100-面板价格回落业绩承压，看好长期竞争格局改善-211014（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司发布2021前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润130.5亿元-133.5亿元，同比增长533%-548%，实现归母净利润90.3亿元-91.8亿元，同比增长346%-353%，其中2021Q3实现净利润38.0亿元-41.0亿元，同比增长283%-313%，实现归母净利润22.5亿元-24.0亿元，同比增长175%-194%。

分析判断:大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过30%，净利润同比增长约16倍。

其中，大尺寸面板主要产品价格Q3季度高位回调，加之上游供应链波动影响，整体大尺寸季度盈利环比下降；公司通过产品结构优化，推动高端TV和商显等占比提升，其Q3净利润同比增长约4倍。

中尺寸面板领域，公司在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。

小尺寸面板领域，T3线经营逐步改善，T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，因前期研发投入及产线加速爬坡影响，T4亏损环比加大。

我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。

同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局，看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内，中环半导体材料产销规模持续扩大，8-12英寸大硅片进展顺利，整体盈利大幅增长，逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。

短期股权处置影响投资收益，预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权，所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。

考虑其持有的其他股权价值，预计全年仍将维持稳定的利润贡献。

投资建议面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性，维持盈利预测不变，预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元，预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元，对应2021年10月14日6.41元/股收盘价，PE分别为7.35/5.75/5.15倍，维持公司“买入”评级。

风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。